— 目錄 11 個章節
- 01 Lighter 推薦碼「CHAINHELM」現在還能用嗎？
- 02 使用 Lighter 推薦碼的註冊步驟
- 03 連接 Lighter 後該做的事
- 04 Lighter 推薦碼無法於註冊後補加
- 05 LIT 已在 2025-12-30 發放完畢，Season 2 積分仍在累積
- 06 零手續費、用 ZK 證明撮合的永續合約 DEX
- 07 永續合約 DEX 中排名第 4，交易量已從 TGE 高峰回落
- 08 14 個司法管轄區被排除，且未持有任何地方的牌照
- 09 香港與台灣的可用狀態：不在排除名單內，也不在監管保障範圍內
- 10 合約可即時升級、單一排序器，以及 2025 年 10 月的中斷紀錄
- 11 推薦碼只在首次連接時生效，其餘要看你能不能接受這個場地的條件
chainhelm 專屬的 Lighter 推薦碼為 。
截至 2026-07-28，我們已實際以全新錢包完成連接，並確認推薦碼確實成功套用。
推薦碼只有在首次連接錢包時才能套用，因此建議在連接的當下就先完成。
本文除了說明使用 Lighter 推薦碼的註冊流程（連接錢包）外，也會就 Lighter 的特色、在香港與台灣的可用性，以及需留意的相關風險等面向加以說明；其中註冊流程與推薦碼的套用，均由 chainhelm 編輯團隊實際操作驗證。
Lighter 推薦碼「CHAINHELM」現在還能用嗎？
chainhelm 編輯團隊於 2026-07-28 以全新錢包連接 Lighter，確認推薦碼「CHAINHELM」目前仍然有效。這個結論不是照抄官方頁面的說明，而是以一個從未連接過 Lighter 的錢包，經推薦連結完整走完登入流程之後得到的。
下方圖片為驗證時實際擷取的畫面。
這是 PC 版的畫面，推薦碼的套用提示出現在登入之前，落在畫面右下角；手機版也會看到同一個提示，只是位置改到畫面最上方，文字完全相同（手機版的畫面收在後面的連接步驟裡）。
畫面顯示「Referral code will be used after login」，可確認推薦碼 CHAINHELM 已隨推薦連結帶入，並將於登入時套用。
這裡要先講清楚推薦碼的形式。它不是一組要填進欄位的字串，而是網址參數：推薦連結 https://app.lighter.xyz/?referral=CHAINHELM 尾端的 ?referral=CHAINHELM 就是推薦碼本身，整段連接流程中沒有任何地方可以手動輸入推薦碼。
套用之後，可以驗證的地方有兩處。一是登入時的提示，經推薦連結進入時會出現在畫面上，完成連接之後仍然留著；二是瀏覽器 localStorage 中保存的 referralCode 值，chainhelm 於 2026-07-28 確認其存在。另一面也要照實說明：在這次取材的 31 張實測截圖中，並未觀察到任何常駐的推薦狀態顯示介面。換句話說，連接完成之後不必再到介面裡尋找一個「推薦關係頁」。
適用對象方面，這組推薦碼是給還沒有連接過 Lighter 的錢包用的。已經連接過的錢包不在適用範圍內，理由與可行的做法留到後面專章說明。
chainhelm 會持續驗證推薦碼的有效性，並確認其仍可正常使用。
使用 Lighter 推薦碼的註冊步驟
以下分為 PC 瀏覽器連接與手機（行動裝置）連接兩種情況分別說明。
在進入步驟之前，有一個前提要先交代：Lighter 沒有帳號密碼式的註冊。官方文件寫明的開戶路徑只有一條：連接一個第三方自我保管錢包，由使用者簽署一則訊息，把錢包位址與 Lighter 帳戶綁定；服務條款也把與協議的互動一律描述為透過使用者的公開錢包位址進行。官方文件並未列舉支援的錢包品牌，介面上提供的是一個「Connect Wallet」入口。登入視窗上方另有一個電子郵件欄位，但官方文件、說明文件與 API 文件都沒有描述這條電子郵件路徑如何運作，因此後面的步驟一律以連接錢包為準。整段流程中沒有任何身分驗證關卡，也就是不需要 KYC——存取控制靠的是使用者自行聲明未身處受限地區，加上營運方記錄 IP 位址。
PC 瀏覽器的連接步驟
- 首先，請開啟 Lighter 官方頁面（此連結已套用推薦碼）。開啟後，會看到如下畫面。
2. 從推薦連結進入交易畫面
透過推薦連結開啟 Lighter 的 BTC 交易畫面,左下角提示錢包尚未連接,先點擊右上角的「Connect Wallet」。畫面右下角同時出現「Referral code will be used after login」,推薦碼會在登入後套用。
3. 選擇錢包並登入
在「Log in or sign up」視窗的錢包清單中點擊要連接的錢包,本文以「Rabby」為例。若想改用電子郵件登入,在「Enter your email」輸入信箱後點擊「Continue」;清單最下方的「View all wallets」可展開其他錢包。
4. 在錢包核准連線
錢包擴充功能會另外開啟「Connect to Dapp」視窗,先確認連線對象是 https://app.lighter.xyz、右上角的網路為「Arbitrum」。確認無誤後點擊「Connect」完成連線,要取消時點擊「Cancel」。
5. 錢包連線後開啟入金視窗
錢包連線後,交易畫面右側換成「Create Account」,並開啟「Deposit USDC Perps」視窗,先在這裡確認入金方式。錢包餘額那一列標示「Insufficient balance」,要先入金才能建立帳戶。
畫面右下角仍留著「Referral code will be used after login」,推薦碼會在登入後套用;實際的入金操作在下一章說明。
智慧型手機（iOS / Android）的連接步驟
- 首先，請以行動瀏覽器或錢包 App 內建瀏覽器開啟 Lighter 官方頁面（此連結已套用推薦碼）。開啟後，會看到如下畫面。
2. 在手機開啟推薦連結
用手機開啟推薦連結後,點按「Connect Wallet」開始連接錢包,此時下方的持倉清單還是空的。畫面最上方出現「Referral code will be used after login」的提示,推薦碼會在登入後套用。
3. 在手機選擇錢包登入
畫面下方展開「Log in or sign up」面板後,點按清單中要連接的錢包,本文以「Rabby」為例。想用電子郵件登入時,在「Enter your email」輸入信箱後點按「Continue」;面板最下方的「View all wallets」可查看其他錢包。
4. 手機連線後開啟入金面板
錢包連線後,畫面下方展開「Deposit USDC Perps」面板,先在這裡確認入金要用的資產與方式。錢包餘額那一列標示「Insufficient balance」,要先入金才能開通帳戶。
畫面最上方仍留著「Referral code will be used after login」,推薦碼會在登入後套用;實際的入金操作在下一章說明。
手機版沒有對應 PC 第 4 步的畫面，因為錢包的連線核准發生在錢包 App 內，不在本次擷取的範圍。
連接 Lighter 後該做的事
以下分為 PC 瀏覽器與手機（行動裝置）兩種情況，分別說明入金的方式。
開始之前，先確認手上的資產要走哪一條路。Lighter 的原生入金在以太坊主網，最低 1 USDC；若從 Arbitrum、Base 或 Avalanche 經 Circle 的 CCTP 匯入 USDC，最低為 5 USDC。抵押品方面，USDC 是基礎抵押品，以 100% 計價；ETH 可作為多資產保證金，但以五折計價（50% haircut）。
PC 瀏覽器的入金步驟
在「Deposit USDC Perps」視窗確認「Select destination token」是「USDC (Perps)」後,於「Use Crypto」下點擊錢包那一列,用已連線的錢包入金。要從其他錢包轉入時選「Transfer Crypto」,從交易所匯入則選「Connect Exchange」。
從錢包持有的資產清單點擊要用來入金的代幣,本文選「USDT」,再點擊「Continue」進入金額輸入。清單同時列出錢包裡的「ETH」,可依實際持倉改選。
輸入要入金的金額,也可以用「25%」「50%」「75%」「Max」直接帶入錢包餘額的比例。下方的「You send」與「You receive」顯示送出的 USDT 會換成「USDC (Perps)」,確認後點擊「Continue」。
核對「Source」的來源錢包、「Destination」的「Lighter Account」與「Estimated time」,再確認「You send」與「You receive」的金額。詳細內容可從「Transaction breakdown」展開,確認無誤後點擊「Confirm Order」。
接下來的四個畫面發生在錢包擴充功能端，需要兩輪簽署：先授權代幣，再送出橋接交易。
錢包擴充功能跳出「Token Approval」視窗,確認「Chain」是「Arbitrum」、「Approve token」的授權數量,以及「Approve to」下方的「Protocol」為「Relay」。確認無誤後點擊「Sign」簽署,同一個視窗會接著進入送出前的確認。
簽署完成後,同一個「Token Approval」視窗的按鈕換成「Confirm」,點擊後送出授權交易。要中止時點擊右側的「Cancel」;送出後錢包會接著要求橋接交易的簽署。
接著跳出的「Bridge Token」視窗會用「Simulation Results」預估這筆交易會扣掉的 USDT。核對「Chain」的「Arbitrum」、「Interact contract」的合約與「Protocol」的「Relay」後,點擊「Sign」簽署。
簽署完成後按鈕換成「Confirm」,點擊後這筆橋接交易就會送出到鏈上。送出後回到 Lighter 的入金視窗確認進度。
剩下的六個畫面回到 Lighter，處理的是入金到帳與帳戶開通。
回到 Lighter 的入金視窗,等待「Depositing into your account…」的處理跑完,期間「Fill status」維持「Processing」。視窗中也列出「Source」的來源錢包、「Destination」的「Lighter Account」與「You receive」的金額,可一併對照。
入金完成後,畫面接著開啟「Authenticate」面板,依「Access Lighter account」的說明依序簽署兩則訊息。確認預設勾選的「Remember Me」後點擊「Authenticate」,畫面右下角同時出現「Collateral is here!」的提示。
第一則訊息簽署完成後,面板上的第一個圖示變成綠色勾選,按鈕也換成「Cancel」。接著在錢包視窗簽署第二則訊息,兩則都完成後驗證才會生效。
兩則訊息簽署完成後出現「Terms of Service Updated」面板,說明服務條款已更新、要同意後才能繼續使用。內容可從「Terms of Service」連結閱讀,確認後點擊「Accept and Continue」。
在「Account Type」面板選擇帳戶類型。目前是標著「Current Tier」的「Free Account」,另有「Plus Tier」與「Premium Account」可選。
面板提醒帳戶類型每 24 小時只能變更一次,費率可從「View Fee Schedule」確認,選好後點擊「Confirm」。
在「Deposit successful」畫面確認「Fill status」為「Successful」,並對照「Total time」與右側已更新的帳戶餘額。
畫面右下角出現「Account type updated successfully.」的提示,點擊「Close」關閉視窗;要再入金一次則點擊「New deposit」。
智慧型手機（iOS / Android）的入金步驟
在「Deposit USDC Perps」面板確認「Select destination token」是「USDC (Perps)」後,在「Use Crypto」下點按錢包那一列,用已連線的錢包入金。要從其他錢包轉入時選「Transfer Crypto」,從交易所匯入則選「Connect Exchange」。
從錢包持有的資產清單點按要用來入金的代幣,本文選「USDT」,再點按「Continue」進入金額輸入。清單同時列出錢包裡的「ETH」,可依實際持倉改選。
輸入要入金的金額,也可以點按「25%」「50%」「75%」「Max」直接帶入錢包餘額的比例。下方的「You send」與「You receive」顯示送出的 USDT 會換成「USDC (Perps)」,確認後點按「Continue」。
核對「Source」的來源錢包、「Destination」的「Lighter Account」與「Estimated time」,再確認「You send」與「You receive」的金額。詳細內容可點按「Transaction breakdown」展開,確認無誤後點按「Confirm Order」。
手機版沒有對應 PC 那四張錢包擴充功能的簽署畫面，簽署在錢包 App 內完成，不在本次擷取的範圍。送出之後的處理與開通，都在同一個面板裡接著進行。
送出交易後,面板切到「Submitting transaction…」,等待鏈上處理完成,期間「Fill status」維持「Processing」。面板中也列出「Source」的來源錢包與「Destination」的「Lighter Account」,可一併對照。
入金完成後,面板下半部出現「Authenticate」區塊,依「Access Lighter account」的說明依序簽署兩則訊息。確認預設勾選的「Remember Me」後點按「Authenticate」,畫面最上方同時出現「Collateral is here!」的提示。
第一則訊息簽署完成後,面板上的第一個圖示變成綠色勾選,按鈕也換成「Cancel」。接著回到錢包 app 簽署第二則訊息,兩則都完成後驗證才會生效。
兩則訊息簽署完成後,畫面下方展開「Terms of Service Updated」面板,說明服務條款已更新、要同意後才能繼續使用。內容可點按「Terms of Service」連結閱讀,確認後點按「Accept and Continue」。
畫面下方展開的「Account Type」面板中選擇帳戶類型。目前是標著「Current Tier」的「Free Account」,另有「Plus Tier」與「Premium Account」可選。
面板提醒帳戶類型每 24 小時只能變更一次,費率可從「View Fee Schedule」確認,選好後點按「Confirm」。
在「Deposit successful」畫面確認「Fill status」為「Successful」與「Total time」,資金已存入「Lighter Account」。
畫面最上方出現「Account type updated successfully.」的提示,點按「Close」關閉面板;要再入金一次則點按「New deposit」。
下單之前還有一個前提要知道：各個市場都自帶最小委託金額，抽樣市場的最小委託為 10 USDC。這個數字由每個市場各自設定，是代表值而不是全站單一下限。
入金已反映在帳戶餘額上,帳戶驗證與帳戶類型也都設定完成,接下來就能在 Lighter 開始交易。
Lighter 推薦碼無法於註冊後補加
推薦碼僅能於連接錢包當下套用，事後無法補加。原因在機制本身：推薦碼唯一的傳遞路徑是網址參數，整個連接流程中不存在任何推薦碼輸入欄位，因此它只可能在「經推薦連結進入、接著登入」的那個時點被帶入。
若不小心在尚未套用推薦碼的狀態下完成連接，事後也沒有任何方式能為同一個錢包重新綁定推薦碼。
改用全新錢包重新註冊也是一種選擇，不妨列入考慮。要讓推薦碼生效，條件只有一個：用一個從未連接過 Lighter 的錢包，重新經推薦連結進入並完成登入。
連接的當下，建議確認以下這一點：
- 連接錢包時是否顯示推薦碼 CHAINHELM 已套用（以經由推薦連結進入時出現的套用提示為準）
LIT 已在 2025-12-30 發放完畢，Season 2 積分仍在累積
為 Lighter 積分而來的讀者，現在踏進的是一個和一年前不同的階段。代幣已經發過一輪，計畫本身卻沒有結束，而官方對於下一輪會不會有、會怎麼發，一句承諾也沒有給。
每週五發放的 20 萬點，與 Season 2 的計分方式
官方的計畫名稱是 Points Program。Season 1 隨最後一次私有測試網發放一併結束，之後接續至今的是 Season 2。
計分項目涵蓋交易量、未平倉量、資金費率收付、清算與自動減倉，以及損益，並以加權方式偏向交易品質。透過 API 交易與在網頁介面交易同樣計分。
有三件官方明講、但繁中圈教學文普遍略過的事，值得寫進來。第一，計分是非線性的——交易量翻倍不等於點數翻倍。第二，不同市場的相同名目金額會得到不同點數，也就是市場本身有權重。第三，部分項目按日結算，部分按週結算，有些看單一市場、有些看全站。實際的公式與權重，官方並未公開。
零售之外還有另一條軌道：做市商有獨立的計分機制，以及一個以隨機訂單簿快照計酬的流動性夥伴計畫，參加需要有效的 Premium 帳戶。
最後提醒一點：官方積分文件頁面的最後更新時間，距離本次取材時點約五個月，Season 2 的實際參數有可能已經先於文字調整。
2025-12-30 的 LIT 發放，與發放之後的代幣機制
2025-12-30 進行了 LIT 的代幣生成事件，並向 Season 1 的點數持有者發放空投。代幣直接入帳到使用者的 Lighter 帳戶，沒有領取（claim）流程——這一點由服務條款本身佐證。
配置比例方面，次級報導記載空投佔 25%、社群與生態合計 50%、團隊 26%、投資人 24%，後兩者為一年鎖倉加三年線性解鎖；官方代幣經濟頁面並未取得。同時，報導中的絕對代幣數量與流通量資料互相矛盾，因此本文只寫比例與機制，不寫絕對數量，也不對代幣價值或後續發放時程作任何推測。
代幣現在的用途則是官方文件明載的：
- 質押
- 目標年化 6%，解質押有 3 天鎖定期
- LLP 存入資格
- 每質押 1 LIT，可向 Lighter Liquidity Pool 存入至多 10 USDC
- Premium 級距
- 費率與延遲折扣依質押的 LIT 而定，也可用 LIT 購買費用抵用額度，作為不足額質押的替代路徑
發放之後機制也動過一次。2026-06-30 的代幣經濟更新宣布，自 TGE 以來以交易所收入回購的約 1,550 萬枚 LIT（約流通量的 6.3%）將永久銷毀而非留在金庫，首次銷毀排在 2026 年第二季結束後數週；質押獎勵則改由剩餘的生態代幣支應，初始目標年化 6%。這項內容來自次級來源，其中的年化目標由官方 LIT 說明頁佐證。
官方保留的裁量權，與不列入計分的行為
服務條款第 6 條的立場值得原原本本地讀一次：使用者無須採取任何行動即可參與，符合資格者會自動收到代幣——但「誰符合資格」由公司保有完全裁量權。
官方也從未承諾 Season 2 的點數會對應到未來的空投。
受限對象與不計分行為同樣寫在條款裡。屬於 Prohibited Person（依服務條款存取限制章節的制裁名單與排除地區定義）或違反條款者，不具參與資格；操縱或規避空投流程以取得更多代幣同屬禁止。積分方面，女巫行為與自成交不計分，官方允許同一使用者最多持有 10 個帳戶而不受罰，並套用未公開的女巫偵測方法。
說到底，積分與未來發放在制度上是操作方的裁量，不是對使用者的承諾。讀者可以把它當成一個附帶條件，而不是入金的理由。
零手續費、用 ZK 證明撮合的永續合約 DEX
Lighter 的自我定位相當具體：它要證明的不是「這條 rollup 是有效的」，而是「這筆撮合是照規則做的」。以下把這個平台的出身、技術結構、市場覆蓋與成本結構分開來看。
從私有測試網到 2025-10-02 公開主網，以及背後的 Elliot Technologies
介面與 API 由美國註冊的 Elliot Technologies, Inc. 營運，服務條款中自稱 Elliot、Lighter 或 Company；協議本身則被描述為運行在以太坊 Layer 2 上的自主軟體。註冊細節——德拉瓦州公司、在佛州登記為外國營利公司、主要辦公室位於邁阿密海灘——來自州登記查詢結果，該頁無法直接重新取得，因此本文標明為次級資料；實體名稱本身則由服務條款一手確認。
創辦人兼執行長為 Vladimir Novakovski，2022 年至今在任，背景是 Citadel 與 Lunchclub 共同創辦人。資金方面，2024 年由 Haun Ventures 與 Craft Ventures 領投 2,100 萬美元；2025-11-11 由 Founders Fund 與 Ribbit Capital 共同領投 6,800 萬美元，Haun Ventures 與 Robinhood 參與，累計募資約 9,000 萬美元。官方網站未設領導團隊頁面，這些人事與資金資訊都來自報導。
以 Plonky2 電路證明撮合的以太坊 L2
- 結算與執行
- 以太坊負責 L1 結算與資料可得性，執行在 Lighter 自有的 L2（zkLighter）上；另有一個部署跑在 Robinhood Chain
- 架構型態
- 應用專用的 ZK（有效性）rollup。以自製 Plonky2 電路證明交易所的狀態轉換，證明經聚合後在以太坊上驗證，帳戶差異資料以 blob 形式發布到以太坊，因此資料可得性完全在鏈上
- 撮合模型
- 中央限價訂單簿加上鏈下撮合。排序器負責 FIFO 排序、執行與軟終局；訂單簿保存在 Lighter 的狀態根中而非以太坊上
這套組合的重點，在於證明的對象比一般 rollup 更窄也更具體：撮合與清算的正確性本身由 ZK 有效性證明保證，而不是由營運方口頭擔保。
202 個永續市場、跨保證金抵押與鏈上資產規模
市場標的橫跨加密資產、代幣化股票（例如 AAPL、AMD、MSFT）、商品（XAU、WTI）、外匯與 pre-IPO 名稱。槓桿依市場設定，以初始保證金比率表示。要附帶說明的是，官方合約規格頁標示為測試網且僅列 106 個交易對，資料明顯較舊，市場數與費率都以公開 API 為準。
保證金採跨保證金搭配多資產抵押與統一交易帳戶。USDC 為基礎抵押品，以 100% 計價，沒有清算費也沒有存入上限；ETH 作為非基礎抵押品，打五折計價。公共池不支援逐倉部位。
永續之外，現貨有 7 個活躍市場，但日交易量僅約永續的 0.4%，屬邊緣業務。另有三種資金型產品：由白名單操作者代操、可隨時贖回且無鎖定期的 Public Pools；兼作保險基金、存入資格由質押 LIT 決定的 LLP；以及目標年化 6% 的 LIT 質押池。
零手續費的代價：300 毫秒延遲、資金費率與未公開的提領費
Standard
Premium
Plus
這三種帳戶要看的是結構而不是數字：速度賣給專業交易者，零售端不收費。
資金費率每小時結算一次，由溢價成分（前一小時 60 次溢價的時間加權平均）加上預設 0.01% 的利率成分構成。溢價限制在正負 0.05%，資金費率限制在每 8 小時正負 4%，換算後單小時上限為 0.5%。
gas 方面，交易、下單與撤單都發生在 L2 且以簽章方式進行，使用者不負擔每筆 gas，鏈上成本由營運方承擔。出入金則是另一回事：官方只公布最低額（安全提領 1 USDC、快速提領 4 USDC），沒有費率表。2026 年 6 月的代幣經濟公告提到，質押至少 100 LIT 可免除提領與轉帳費用——反推之下存在一個非零的預設費用，而該金額並未揭露。
那麼錢從哪裡來？官方文件列出的收入來源有三：選配的 Premium 與 Plus 帳戶費用、最高 1% 且流入 LLP 保險基金的清算費，以及夥伴歸因計畫下第三方整合商的費用（永續最高 10 個基點、現貨最高 1%）。交易所費用收入用於每日以 24 小時 TWAP 回購 LIT；創辦人在 2025 年 11 月表示業務已經獲利。
永續合約 DEX 中排名第 4，交易量已從 TGE 高峰回落
三項排名下的位置：交易量、未平倉量與衍生品交易所名單
先把資料落差講在前面，因為後面所有數字都取決於它。同一天的 24 小時永續交易量，三個來源給出的答案差了約 1.7 倍：
這個落差的實務意義是：看到任何一個交易量數字，都要先確認它出自哪個來源，不同來源的數字不能混著比。相對可信的規模指標是未平倉量——DefiLlama 記為 836,598,528 美元，CoinGecko 記為 832,664,845 美元，兩者差距在 0.5% 以內。
交易量排名與第 3 名的差距在 0.2% 以內，也就是說第 3 與第 4 之間並沒有實質距離。同一份 DefiLlama 口徑下，Lighter 占全永續 24 小時總量的 8.5%。
另外要說明的是，本次研究沒有取得任何 Lighter 的協議手續費收入排名，因此本文不以收入排名作為判斷依據。
從 TGE 高峰回落的交易量走勢
方向很清楚：規模仍然留在第一梯隊的尾端，但成長期已經過去。如果讀者是衝著「早期」這件事而來，現在的時間點和一年前不是同一回事。至於價格或代幣價值會怎麼走，本文不作推測。
把撮合與清算變成可驗證，以及另外四項少見的設計
撮合與清算以自製 Plonky2 ZK 電路證明，並在以太坊上驗證，而不是由營運方自行宣稱。多數永續 DEX 要嘛用無法密碼學驗證的鏈下撮合引擎，要嘛用犧牲延遲的鏈上訂單簿；Lighter 證明的是撮合這件事本身，這是一個比「rollup 整體有效」更窄的主張。
第二項是零手續費：它在這裡是結構性的定位而非促銷，零售端不收費，成本由選配的延遲級距回收，DefiLlama 也以 zeroFeePerp 標記這個平台。交換條件已在前一章寫過。
非加密標的的廣度是第三項。代幣化美股、股價指數、ETF、商品、外匯與 pre-IPO 名稱的永續合約同時掛牌，2026 年 1 月起實施 24/5 股票交易時段並宣示朝 24/7 移動，另有 2026 年 5 月推出的 perpRFQ 大額詢價機制，以及同年 1 月上線的 iOS 與 Android App。
第四項是分發管道。自 2026-07-01 起，Lighter 是 Robinhood Chain 的永續合約提供方，在 Robinhood Wallet 內以 USDG 作為抵押與計價資產。這是一條通往上市零售券商的通道，但屬於獨立部署、條款不同（槓桿上限據報為 10 倍，排除地區名單更廣），初期貢獻的交易量也很小，2026-07-28 為 116 萬美元。
第五項是退出路徑。使用者可經 L1 強制送出交易；若營運方審查或失效，系統可凍結進入 desert mode，使用者以餘額的 ZK 證明直接退出，退出電路另有獨立稽核。但這條路徑不能緩解合約可即時升級的風險，那一點留到風險章處理。
◆ ◇ ◆
這個場地適合誰，不適合誰
已經在自我保管、要的是成本與市場廣度
需要法幣、客服與制度性保障
14 個司法管轄區被排除，且未持有任何地方的牌照
這一章談的是協議自己：它把哪些地方寫進排除名單、怎麼執行、責任落在哪一層，以及到目前為止有沒有任何主管機關對它動過手。
同一份服務條款裡的兩份排除名單
最後更新日期標示為 2025-12-29 的服務條款，同一份文件裡有兩份不一致的排除名單。
14 個管轄區
11 個管轄區
對讀者而言正確的讀法是取兩者的聯集，也就是 14 個管轄區；任何一份都不能單獨當作定論。
這裡還有一個關於文件可靠性的觀察值得記下：2026-07-01 的網頁存檔仍是 11 國版本，14 國版本是在那之後才出現的，但「最後更新日期」並未隨之修訂。換句話說，這份文件的日期標記本身不完全可靠。
執行方式則寫得相當直白。條款載明營運方會記錄 IP 位址以執行存取限制，除此之外不透過介面收集其他個人資料。沒有 KYC 關卡，官方文件也沒有描述任何錢包篩查或認證機制。被判定為受限地區時，介面進入「僅可提領」的降級狀態，前端會顯示 geo_blocked 狀態與 20558 錯誤碼對應的提示，而不是完全斷開。
介面層與協議層的分界，以及它為何比一般協議薄
條款自己就把兩層分開：Elliot Technologies, Inc. 提供網站託管的介面與相關 API，Lighter 協議則被描述為運行在以太坊 Layer 2 上的自主軟體；地區限制與服務條款附著在介面與服務層。
但這層分界在這裡比一般無許可協議薄，理由有三個：L2 由同一營運方的單一排序器運作；核心合約由營運方控制的多簽可升級；條款同時涵蓋 LIT 代幣與 API。也就是說，這裡的「協議層」在權限結構上並不獨立於營運方。本節只描述責任歸屬與權限結構，不描述也不評價任何替代的存取方式。
沒有任何牌照，也沒有任何主管機關點名
截至 2026-07-28，未發現 Lighter 在任何司法管轄區持有牌照、註冊或授權，官方網站、文件與服務條款也未主張持有。對一個以條款排除受監理零售市場、而不是以取得許可進場的非託管永續 DEX 來說，這是常態而非異常。
同樣截至該日，未發現任何國家的主管機關對 Lighter 或 Elliot Technologies, Inc. 採取監理行動、訴訟、和解或制裁。針對 CFTC 與 SEC 執法紀錄的檢索只找到永續 DEX 的產業層級評論，沒有指名。包含香港與台灣在內，本次逐一查核過的每個司法管轄區，也都把「沒有被點名」記錄為經查證的否定發現，而不是查不到。
這裡的「不存在」是一種狀態，不是清白背書：沒有被點名不等於已被認可，也不等於未來不會發生。
以證券為連結標的的永續合約，是最大的未決曝險
Lighter 在加密資產、商品與外匯之外，同時掛牌以代幣化美股、美股指數、ETF 與 pre-IPO 名稱為連結標的的永續合約，並在沒有 KYC 的前提下提供給零售使用者；營運方本身是美國註冊公司，介面卻排除美國使用者。截至 2026-07-28，沒有任何證券主管機關公布過指名 Lighter 的行動。
方向上，這個位置既非收緊也非放寬，而是尚未有結論。Lighter 以條款封鎖全球主要受監理零售衍生品市場（美國、加拿大、英國），而營運方是德拉瓦州公司；2026 年 7 月與 Robinhood Chain 的合作提高了與一家美國上市券商的制度性牽連，同時維持相同的排除名單；2026 年 1 月起加入的股票、指數與 pre-IPO 永續合約，只會抬高而不是壓低潛在監理關注的天花板。到目前為止，沒有任何方向性的執法事件發生。
香港與台灣的可用狀態：不在排除名單內，也不在監管保障範圍內
對香港與台灣的讀者而言，有兩件事必須先分開看：可用性是一回事，監理定位是另一回事。條款上沒有排除，不代表落在任何監理保障之內。兩地現行的法規義務都是寫給平台業者的，而個人使用境外非託管協議這件事，兩地的一手來源都沒有正面處理過。
以下依香港、台灣的順序，分別說明各自的狀態、依據與尚未釐清之處。
香港：不在排除名單內，個人使用未被主管機關正面處理
香港不在 Lighter 服務條款的受限管轄區條款內。11 國名單自 2026-02 到 2026-07 的存檔比對均未變動，後來出現的 14 國版本同樣不含香港。另有一個佐證資料點：Lighter Mobile（iOS）自 2026-01-13 起在香港 App Store 上架，且不在中國區上架。這一項只能當佐證，不能當成可交易的證明——同一個 App 也在美國與英國上架，而這兩地都是明列的受限管轄區。
有兩個未決點要照實寫出來。第一，條款排除名單裡的「CHINA」在文件中沒有任何地理範圍定義，而「Hong Kong」「Macau」「Taiwan」三個字串在整份文件中都沒有出現；營運方實務上是否把該詞延伸到香港特別行政區，文件並未回答。這是留給香港讀者的真實開放問題，不能當成已經有答案。第二，本次研究沒有從香港 IP 進行實地連線測試（研究環境無香港出口），可用性的判斷基礎是條款文本加上 App Store 上架資料；而 Lighter 的地區限制是伺服器端依 IP 判定，且未公開實際套用的國家清單。
主管機關這一側，規範的對象一律是平台營運者。證監會（SFC）2019-11-06 對虛擬資產期貨合約的警告指出，任何營運提供或交易期貨合約平台的人，除非適用豁免，均須依《證券及期貨條例》領牌或獲認可；證監會從未在香港發牌或認可任何人提供或交易虛擬資產期貨合約，這類平台「可能在香港非法經營」。同日發布的立場書第 33 段說明，證監會聚焦於掌控投資者資產的中心化平台，並且不受理只提供點對點市場、投資者自行保管資產的平台申請。2023-06-01 生效的《打擊洗錢條例》發牌制度，同樣以中心化平台為對象。
與 Lighter 最相關的近期進展，是證監會 2026-02-11 發布的虛擬資產永續合約高層次框架。該框架允許持牌虛擬資產交易平台提供永續合約，但僅限專業投資者，並要求分層保證金、初始保證金高於維持保證金、觸及維持保證金即自動清算、資金費率至少每 24 小時結算、即時揭露清算可能性，以及自動減倉後 24 小時內回報；保證金須以法幣，或以受金管局監理的穩定幣、代幣化存款繳付，未設數值槓桿上限。要注意的是，這份框架只適用於持牌平台，對境外或未持牌平台可否向香港人提供永續合約，則保持沉默。
那麼個人使用者的位置在哪裡？檢索至 2026-07-28，沒有任何證監會或香港政府的一手來源說明香港居民使用境外非託管永續合約協議構成違法——同樣重要的是，也沒有任何一手來源正面表示這樣做被允許。準確的說法是：這個問題在已公布的一手來源中沒有被處理過，而不是往任何一邊已有定論。證監會反覆說明的是另一件事：使用未持牌平台的投資者落在香港投資者保障制度之外，若平台停業、倒閉、被駭或資產遭挪用，可能損失全部資產。實務後果則是，香港零售投資者在本地持牌管道根本拿不到永續合約（該通道限專業投資者），因此零售永續交易在香港沒有境內合法路徑。
名單查核方面，chainhelm 於 2026-07-28 查核證監會「可疑虛擬資產交易平台」警示名單（涵蓋 2020 年 1 月以來的登錄）與字母 L 索引，以及持牌、申請中、申請結案與結業中的虛擬資產交易平台名單（頁面最後更新 2026-05-29）；Lighter、lighter.xyz 與 Elliot Technologies 均無紀錄。
稅務方面，香港不課資本利得稅。稅務局 DIPN 39（2020 年 3 月修訂）第 46 至 50 段以「營業標記」判斷持有屬投資或營業：屬營業性質的加密資產交易利潤須課利得稅，並須依第 51C 條保存業務紀錄，申報屬自我評估。Lighter 不做 KYC，也不出具任何稅務文件，讀者自己的交易紀錄是唯一依據。
稅務以上為稅務局公布規則的整理，不構成稅務意見。DIPN 39 早於現行永續合約市場，既未處理衍生品，也完全未處理去中心化協議；高頻永續交易在營業標記分析下會偏向營業端，但那是一般原則的套用，不是稅務局的公布裁定。有實際曝險者應尋求專業意見。
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台灣：未被排除，法規義務落在業者端
台灣不在服務條款的兩份排除條款內——14 國全大寫聲明與 11 國 Prohibited Person 定義都沒有——也不屬於受全面性經濟制裁的地區，殘餘的制裁概括條款表面上不及於台灣。實測方面，以 zh-TW 語系、Asia/Taipei 時區的瀏覽器設定渲染 app.lighter.xyz，完整交易介面（訂單簿、資金費率、Connect Wallet）正常載入，沒有地區攔截頁、沒有僅可提領的橫幅，也沒有拒絕註冊的彈窗；前端 bundle 的固定字串掃描同樣沒有找到任何國家封鎖清單，TW 只出現在 ISO 與貨幣、語系表中。
這項驗證有它的限制：實測是從非台灣（美國 AWS）IP 搭配台灣瀏覽器設定執行的，語系與時區的設定不會觸發 Lighter 伺服器端依 IP 判定的地區閘門。因此「未被地區封鎖」的依據是條款文本與前端程式碼，不是一次從台灣端到端的完整測試。
台灣這一側的規範，時間軸如下：
現行有效的義務落在業者身上。違反洗錢防制登記規定者，依金管會 2024-12-05 新聞稿，最重處 2 年以下有期徒刑、拘役或併科新臺幣 500 萬元以下罰金；法人得處新臺幣 5,000 萬元以下罰金並罰其負責人。指導原則第 10 點限制的則是招攬與行銷，不是居民的使用。至於 2024-03-20 的警告，性質是提醒而非禁止：它指出境外平台不受我國法令設立、也可能未受外國主管機關監理，並提醒虛擬資產交易資訊不透明、屬高度投機的數位商品，籲請民眾審慎考量。
正在變動的部分是《虛擬資產服務法》。該法雖已三讀通過，但施行日期由行政院另定，截至研究日尚未施行，官員估計最快 2027 年第 1 季；主管機關並表示虛擬資產衍生性金融商品的規劃最快 2028 年第 1 季完成。對永續合約讀者而言的直接意涵是：台灣目前沒有加密衍生品的境內合法管道，而且在 2028 年前也不預期出現。另須註明，「未經許可經營處 7 年以下有期徒刑、併科 1 億元以下罰金」的數字來自資誠與鉅亨兩家次級來源，金管會自己的 2026-06-30 新聞稿只載明詐欺與操縱的 3 至 10 年、1,000 萬至 2 億元罰金；且該法未施行前不適用。
名單查核方面，金管會證期局的 VASP 登記名單（頁面更新 2026-07-23，名單日期 115.7.22）共 8 家，全為本國公司；Lighter 與 Elliot Technologies, Inc. 不在登記名單、不在自行終止名單，也不在廢止名單。針對 Lighter 的台灣主管機關行動亦查無任何一筆。
個人使用者的位置與香港類似但依據不同：沒有找到任何台灣法律或金管會函令禁止台灣居民持有、交易虛擬資產，或以個人身分使用境外平台，已辨識的義務與刑責都指向服務提供者。這一點的準確表述是「查無禁止規定」，而不是「經確認合法」——沒有任何函釋、解釋令或法院見解處理過個人使用境外非託管永續 DEX 這件事。另一面則是保障：未登記的境外業者在台灣監理範圍之外，台灣的投資人保護與爭議處理管道並不適用，這正是 2024-03-20 警告的實質內容。
槓桿與稅務同樣值得單獨看。台灣沒有加密衍生品法規可以套用，2023 年 VASP 指導原則完全未觸及槓桿、保證金或衍生品，通過的《虛擬資產服務法》也沒有衍生品框架。稅務方面，個人交易非證券型虛擬資產的所得，財政部歸類為財產交易所得；屬海外所得者改走最低稅負制，申報戶全年海外所得合計未達新臺幣 100 萬元免予計入，達 100 萬元以上應全數計入，基本稅額為基本所得額減除新臺幣 750 萬元後乘以 20%，且納稅人須能提出交易紀錄佐證。
稅務尚有幾點未釐清：DEX 交易所得究竟認定為境內或境外來源，並無財政部函釋，公布指引中的境內外區分是以平台所在地劃分，而這對一個協議而言定義不清；上述門檻是一般最低稅負制參數，並非加密資產專屬規定。個別情況不同，有實際曝險者應尋求專業意見。
合約可即時升級、單一排序器，以及 2025 年 10 月的中斷紀錄
這一章寫的是選擇這個平台本身要負擔的東西：設計上的參數、發生過的事件與日期。永續合約交易本身的一般性風險是讀者的前提，這裡不再重複。
合約可即時升級，且沒有有效的時間鎖
所有核心合約——主 rollup 與託管合約、Governance、ZkLighterVerifier——皆可升級，名義上經 UpgradeGatekeeper 有 21 天延遲。問題出在這個延遲可以被縮短。
21 天的升級延遲可由 4-of-7 的 Lighter Multisig 以安全委員會身分完全縮短為零，有效的時間鎖保證因此是零。L2BEAT，2026-07-28
L2BEAT 據此記錄為 CRITICAL 等級風險：合約若收到惡意程式碼升級，資金可能被竊取；程式碼升級沒有延遲。它同時把退出視窗記為 None，並指出該安全委員會目前不符合其自身要求。
權限分佈值得逐項看。除了上面那組 4-of-7 的 Lighter Multisig，3-of-5 的 Lighter Multisig 2 是網路治理者，可在 21 天延遲下升級合約、管理驗證者、更新保險基金管理者位址與收取市場費用的金庫位址、新增或更新市場與資產；另有兩組 Safe 多簽（2-of-3 與 3-of-5）。三個外部帳戶（EOA）擔任驗證者，可提交、驗證與執行批次，並可回退已提交但尚未執行的批次。
這不是一個理論風險。L2BEAT 在 2026-05-18、2026-06-04、2026-07-13、2026-07-20 與 2026-07-24 都記錄到高嚴重度的合約變更，也就是說升級是持續發生的操作。
還有一層要說明：以上全部來自 L2BEAT 直接讀取已部署合約的權限分析。Lighter 自己的文件並未發布同等的管理金鑰或升級治理揭露，因此這項重大風險目前只有第三方在記錄。
單一排序器、強制交易出口與未經驗證的預言機簽章
L2BEAT 將 Lighter 分類為 Stage 0。單一排序器負責排序，且只有中心化營運者能提交與證明批次，這意味著營運方若搶先使用者交易即可擷取 MEV。
制衡機制確實存在：使用者可經 L1 強制送出存款、提款、下單與撤單；若排序器審查或停擺超過 14 天，使用者可使用退出艙口；若營運方未處理強制交易，系統可凍結進入 desert mode，使用者以餘額的 ZK 證明直接退出。這些機制降低的是「資產被鎖住」的風險，並不緩解上一節的即時升級風險。
2025 年 10 月的中斷與 2026 年 7 月的存活性缺口
2025 年 10 月那次的成因，報導指出包括單一排序器、ZK 證明生成瓶頸，以及執行長承認的資料庫升級延誤，並有三個交易批次遺失；事後據報以點數而非直接賠付補償受影響使用者。要一併寫明的是：官方從未在任何 Lighter 頁面公布事後檢討報告，而媒體流傳的使用者損失與補償金額（2,500 萬至 5,000 萬美元損失、2,000 萬美元點數）各家說法互相矛盾，本文記為未經證實，不當作事實引用。
至於 2026 年 7 月那幾筆紀錄，和官方狀態頁的說法要放在一起讀，但不能往任一邊倒。Lighter 的狀態頁顯示 API、前端與交易送出在滾動 90 日內 100% 可用，且 2026 年 5 至 7 月無事故；L2BEAT 則以自身量測記錄 30 日內 97% 的正常運行。兩者衡量的層次不同——一個是使用者端的服務可用性，一個是 L1 證明與狀態更新的節奏。L2BEAT 的存活性缺口不等於使用者端停機，100% 的可用率也不涵蓋結算存活性。
LLP 的雙重身分，以及清算的四個階段
Lighter Liquidity Pool 同時是流動性池與保險基金，最高 1% 的清算費流入其中，存入資格由質押 LIT 決定（1 LIT 對應 10 USDC）。基金規模並未揭露：文件描述機制但不公布金額，公開 API 也未提供。而它並非不會虧損——2025 年 10 月的中斷中，它承受了約 5.35% 的損失。
部位在清算流程中會經過四個階段：
- 健康
- 保證金充足，無任何限制
- 預清算
- 限制加倉
- 部分清算
- 撤銷委託，並以零價限價單平倉
- 完全清算
- LLP 依未實現損益由低到高接手使用者的全部部位，前提是 LLP 本身仍高於初始保證金要求
自動減倉只在帳戶價值為負、且 LLP 資本不足以吸收損失時啟動。要注意的是抵押品折算與槓桿的交互作用：跨保證金搭配多資產抵押，非基礎抵押品（Lighter 上的 ETH）打五折計價，這會與最高 50 倍的槓桿疊加影響清算距離。
稽核、開源程度與一段只有十個月的公開紀錄
稽核的分工是 zkSecurity 負責 ZK 電路、Nethermind 負責核心與橋接合約、Zellic 負責 EVM 合約，涵蓋證明器電路、Block 與 Delta 層、Wrapper 電路、退出艙口、現貨與多資產支援、存款橋與 EVM 遷移。稽核方在 2025-08-04 的報告中指出，程式碼結構良好，但文件與白皮書已過時、與現行程式碼不符。
開源程度是部分開源。含電路與正常、desert 模式證明器程式碼的儲存庫是公開的，Python 與 Go 官方 SDK 也公開，並發布了重新產生電路驗證金鑰的腳本。L2BEAT 在部分升級（2026-07-24、2026-06-04）成功從原始碼重現已部署的驗證器，但也記錄到至少一次（2026-07-13）部署時未發布原始碼。排序器與撮合引擎的實作並未公開。
漏洞揭露方面，官方文件站有安全與漏洞揭露政策，但沒有公布獎勵級距或金額，也未查到第三方賞金平台的計畫。
最後是紀錄長度本身。目前沒有智能合約攻擊、預言機操縱、治理攻擊、脫鉤或前端遭入侵的公開紀錄——但這既反映安全性，也同樣反映紀錄還很短。至今唯一一次重大壓力測試（2025 年 10 月）的結果是數小時停擺與 LLP 約 5.35% 的損失。另外要記得，積分與未來發放同樣載明由操作方單獨裁量，使用者無權要求特定數量。
推薦碼只在首次連接時生效，其餘要看你能不能接受這個場地的條件
操作面的部分其實很短。推薦碼隨連結傳遞、在登入的那一刻套用，所以要讓它生效，條件只有一個：用一個從未連接過 Lighter 的錢包，經推薦連結進入並完成登入。事後沒有補加的方法，這不是流程繁瑣，而是機制上不存在那條路徑。
剩下的部分要看讀者自己。這個平台適合已經持有自我保管錢包、清楚自己在跟一個沒有 KYC、也不在任何牌照範圍內的對象往來，並且要的是零手續費永續合約與市場廣度的人；不適合需要法幣管道、需要客服與爭議處理，或需要在受監理制度下取得保障的人。
就香港與台灣而言，兩地都不在服務條款的排除名單上，介面可以正常使用。但兩地的法規義務都寫給業者，個人使用境外非託管協議這件事，兩地的一手來源都沒有正面處理過；而使用未受監理的平台，也意味著本地的投資者保障與爭議處理管道並不適用。
入金的同時也就接受了一組具體的曝險：合約可由多簽即時升級且沒有有效延遲、單一排序器與 Stage 0 的成熟度分級、預言機簽章未經驗證、保險基金規模未揭露，以及一段只從 2025-10-02 起算的公開營運紀錄。這些不是勸退，也不是背書，而是把價目表攤開來——推薦碼能省下的是連接時的一個動作，能不能承受上面這些條件，是另一個要自己算的問題。
