— สารบัญ 11 หัวข้อ
- 01 รหัสแนะนำ GMX “chainhelm” ยังใช้ได้อยู่ไหม?
- 02 สิทธิประโยชน์จากรหัสแนะนำ GMX “chainhelm”
- 03 ขั้นตอนการสมัคร GMX ด้วยรหัสแนะนำ
- 04 สิ่งที่ควรทำหลังเชื่อมต่อกับ GMX เสร็จ
- 05 รหัสแนะนำ GMX เพิ่มย้อนหลังหลังสมัครไม่ได้
- 06 GMX เปิดใช้งานมาตั้งแต่ปี 2021 และเทรดผ่านพูลสภาพคล่องแทนสมุดคำสั่งซื้อขาย
- 07 ปริมาณเทรด 24 ชั่วโมงอยู่อันดับ 21 แต่รายได้ค่าธรรมเนียมอยู่อันดับ 7 ของกลุ่มอนุพันธ์
- 08 ข้อกำหนดของ GMX กันเฉพาะบุคคลสหรัฐ และตัวโปรโตคอลไม่มีใบอนุญาตจากหน่วยงานใด
- 09 ผู้ใช้ในไทยเข้าถึง GMX ได้ และกฎหมายไทยวางหน้าที่ขอใบอนุญาตไว้ที่ผู้ประกอบการ
- 10 GMX ไม่มีกองทุนประกัน พูลเป็นคู่สัญญาโดยตรง และ V1 เคยถูกโจมตีเมื่อปี 2025
- 11 รหัสผ่านการตรวจสอบเมื่อ 2026-08-13 และผูกกับวอลเล็ตได้เพียงครั้งเดียว
รหัสแนะนำ GMX เฉพาะของ chainhelm คือ
ณ วันที่ 2026-08-13 เราได้เชื่อมต่อด้วยวอลเล็ตใหม่จริง และยืนยันแล้วว่ารหัสแนะนำถูกนำไปใช้
เพียงเชื่อมต่อวอลเล็ตโดยใช้รหัสนี้ คุณก็จะได้รับ ส่วนลดค่าธรรมเนียมการเทรด 5% ทั้งนี้ รหัสจะมีผลก็ต่อเมื่อผูกกับวอลเล็ตไว้ก่อนที่วอลเล็ตใบนั้นจะส่งคำสั่งซื้อขายรายการแรกเท่านั้น
บทความนี้จะอธิบายทั้งขั้นตอนการสมัคร (การเชื่อมต่อวอลเล็ต) ด้วยรหัสแนะนำ GMX จุดเด่นของ GMX การใช้งานได้หรือไม่ในประเทศไทย ตลอดจนความเสี่ยงต่าง ๆ ที่ควรรับรู้ โดยขั้นตอนการสมัครและการใช้รหัสแนะนำนั้น เป็นสิ่งที่ทีมบรรณาธิการ chainhelm ได้ทดลองด้วยตนเอง
รหัสแนะนำ GMX “chainhelm” ยังใช้ได้อยู่ไหม?
ทีมบรรณาธิการ chainhelm ได้เชื่อมต่อกับ GMX ด้วยวอลเล็ตใหม่เมื่อ 2026-08-13 และยืนยันแล้วว่ารหัสแนะนำ “chainhelm” ยังใช้ได้อยู่
ภาพนี้คือหน้าจอจริงที่บันทึกไว้ระหว่างการตรวจสอบ
หน้าจอแสดงข้อความ “You’re now receiving a 5% discount on your trades! The reduced rate applies to every open and close fee.” ซึ่งยืนยันได้ว่ารหัสแนะนำ chainhelm ถูกนำไปใช้อย่างถูกต้องแล้ว
chainhelm ตรวจสอบความถูกต้องของรหัสอยู่เสมอ และยืนยันว่ายังใช้งานได้
จุดที่เราเปิดดูคือหน้า Referrals แท็บ Traders ซึ่งเป็นหน้าถาวรของอินเทอร์เฟซ ไม่ใช่ป๊อปอัปที่ขึ้นครั้งเดียวแล้วหายไป คุณจึงกลับมาเปิดดูซ้ำเมื่อไรก็ได้ว่าวอลเล็ตของคุณผูกอยู่กับรหัสใด และขอบเขตที่เราตรวจด้วยตนเองมีเพียงขั้นตอนเชื่อมต่อวอลเล็ตกับการผูกรหัสเท่านั้น ส่วนข้อมูลด้านกฎเกณฑ์ ภาษี และความเสี่ยงในบทถัดไปมาจากเอกสารทางการและแหล่งข้อมูลที่ระบุกำกับไว้
สิทธิประโยชน์จากรหัสแนะนำ GMX “chainhelm”
เมื่อเชื่อมต่อวอลเล็ตโดยใช้รหัสนี้ คุณจะได้รับสิทธิประโยชน์ต่อไปนี้บน GMX
คุณจะได้รับสิทธิประโยชน์ก็ต่อเมื่อรหัสแนะนำผูกกับวอลเล็ตอยู่แล้วก่อนส่งคำสั่งซื้อขายรายการแรกเท่านั้น หากเริ่มเทรดไปแล้วโดยไม่ได้ใช้รหัส จะไม่สามารถขอรับสิทธิประโยชน์ย้อนหลังกับวอลเล็ตใบนั้นได้
ขั้นตอนการสมัคร GMX ด้วยรหัสแนะนำ
เราจะอธิบายแยกกันระหว่างการเชื่อมต่อบน PC/เบราว์เซอร์ กับการเชื่อมต่อบนสมาร์ทโฟน (มือถือ)
ขั้นตอนการเชื่อมต่อบน PC/เบราว์เซอร์
- ขั้นแรก เปิดหน้าเว็บทางการของ GMX ก่อน (เป็นลิงก์ที่ใส่รหัสแนะนำไว้ให้แล้ว) เมื่อเปิดขึ้นมา จะเห็นหน้าจอประมาณนี้
2. คลิก “Connect wallet” บนหน้า “Trade”
ลิงก์แนะนำจะพาคุณมาที่หน้าเทรดของ GMX ให้คลิก “Connect wallet” ที่มุมขวาบน หรือปุ่มชื่อเดียวกันในแผงคำสั่งด้านขวา เพื่อเปิดหน้าต่างเลือก wallet ตราบใดที่แผงด้านขวายังขึ้นปุ่ม “Connect wallet” แทนปุ่มส่งคำสั่งซื้อขาย แปลว่ายังไม่มี wallet ผูกกับหน้านี้
3. เลือก wallet ที่จะใช้เชื่อมต่อ
หน้าต่าง “Log in or sign up” จะเปิดขึ้นกลางจอ ให้คลิกเลือก wallet ที่คุณใช้อยู่ เช่น “MetaMask”, “Rabby Wallet” หรือ “WalletConnect” แล้วคำขอเชื่อมต่อจะถูกส่งไปยัง wallet นั้นให้อนุมัติ
ถ้าใช้ wallet อื่น ให้เลือก “Other wallets” หรือจะเริ่มจาก “Log in with email or socials” ด้วยอีเมลหรือบัญชีโซเชียลโดยยังไม่มี wallet มาก่อนก็ได้
4. อนุมัติการเชื่อมต่อในหน้าต่าง wallet
wallet จะเปิดหน้าต่างแจ้งเตือน “Connect to Dapp” ขึ้นมา ให้ตรวจสอบว่าปลายทางคือ https://app.gmx.io และเครือข่ายที่มุมขวาบนเป็น “Arbitrum” แล้วจึงคลิก “Connect”
ถ้าที่อยู่ที่แสดงไม่ตรงกับที่อยู่นี้ ให้คลิก “Cancel” แล้วเปิด GMX ใหม่จากลิงก์ที่เชื่อถือได้ เมื่ออนุมัติแล้ว wallet จะเชื่อมต่อกับเว็บและมุมขวาบนของหน้าเว็บจะเปลี่ยนไปแสดงที่อยู่ wallet แทนปุ่มเดิม
5. ยืนยันว่าโค้ดแนะนำถูกใช้งานแล้ว
คลิก “Referrals” จากเมนูด้านซ้าย แล้วในแท็บ “Traders” ให้ดูการ์ด “Active referral code” ทางขวาของหน้าว่าขึ้นโค้ด “chainhelm” ตรงตามลิงก์ที่ใช้สมัครหรือไม่
ใต้โค้ดจะมีแบนเนอร์ “You’re now receiving a 5% discount on your trades!” พร้อมบรรทัด “The reduced rate applies to every open and close fee.” ถ้าโค้ดไม่ตรงหรือยังว่างอยู่ ให้คลิก “Edit” เพื่อกรอกโค้ดเอง
ขั้นตอนการเชื่อมต่อบนสมาร์ทโฟน (iOS / Android)
- ขั้นแรก เปิดหน้าเว็บทางการของ GMX บนเบราว์เซอร์มือถือหรือเบราว์เซอร์ในแอปวอลเล็ตก่อน (เป็นลิงก์ที่ใส่รหัสแนะนำไว้ให้แล้ว) เมื่อเปิดขึ้นมา จะเห็นหน้าจอประมาณนี้
2. แตะ “Connect wallet” บนหน้า “Trade”
เปิดลิงก์แนะนำบนมือถือแล้วจะเข้าสู่หน้าเทรดของ GMX ให้แตะปุ่ม “Connect wallet” สีน้ำเงินบนแถบด้านบน เพื่อเรียกรายการ wallet ขึ้นมาจากด้านล่างจอ ตราบใดที่แถบด้านบนยังเป็นปุ่มนี้แทนที่อยู่ wallet แบบย่อ แปลว่ายังไม่ได้เชื่อมต่อ wallet
3. เลือก wallet จากแผงด้านล่างจอ
แผง “Log in or sign up” จะเลื่อนขึ้นมาจากด้านล่างจอ ให้แตะเลือก wallet ที่ติดตั้งไว้ในเครื่อง เช่น “MetaMask” หรือ “Rabby Wallet” หรือแตะ “WalletConnect” เพื่อเชื่อมผ่านแอป wallet ตัวอื่น แล้วอนุมัติคำขอในแอปนั้น
ถ้าใช้ wallet ตัวอื่น ให้แตะ “Other wallets” เพื่อดูตัวเลือกเพิ่มเติม หรือถ้ายังไม่มี wallet เลย ก็เริ่มจาก “Log in with email or socials” ด้วยอีเมลหรือบัญชีโซเชียลได้
4. ตรวจสอบโค้ดแนะนำบนมือถือ
แตะปุ่มเมนูที่มุมขวาบนแล้วเลือก “Referrals” จากนั้นเลื่อนลงมาที่การ์ด “Active referral code” เพื่อดูว่าขึ้นโค้ด “chainhelm” อยู่หรือไม่
ใต้โค้ดจะมีแบนเนอร์ “You’re now receiving a 5% discount on your trades!” พร้อมบรรทัด “The reduced rate applies to every open and close fee.” ถ้าโค้ดไม่ตรง ให้แตะ “Edit” เพื่อแก้ไข
สิ่งที่ควรทำหลังเชื่อมต่อกับ GMX เสร็จ
เราจะอธิบายแยกกันระหว่างการฝากเงินบน PC/เบราว์เซอร์ กับการฝากเงินบนสมาร์ทโฟน (มือถือ)
การฝากเงินบน PC/เบราว์เซอร์
สามภาพต่อไปนี้คือหน้าจอที่เราบันทึกไว้ระหว่างเปิดเส้นทางฝากเงินบนเบราว์เซอร์ พร้อมคำอธิบายใต้ภาพแต่ละใบ
คลิกที่อยู่ wallet แบบย่อที่มุมขวาบนเพื่อเปิดแผง “Wallet & GMX Account” แล้วคลิก “Deposit to GMX Account” เพื่อเปิดหน้าต่างฝากเงิน
แผงนี้แยกยอดในกระเป๋าออกจาก “GMX Account Balance” ถ้าทั้งสองยอดยังเป็น $0.00 แปลว่ายังไม่มีเงินให้ย้ายเข้าบัญชี GMX
หน้าต่าง “Deposit to GMX Account” จะเปิดขึ้น โดยช่อง “From network” ตั้งไว้ที่ “Arbitrum” ให้คลิกช่องนี้เมื่อต้องการเปลี่ยนเครือข่ายต้นทาง
ระหว่างที่กระเป๋ายังไม่มีสินทรัพย์ หน้าต่างจะแจ้งว่าไม่มีเงินให้ฝากและให้รับเหรียญที่รองรับเข้ากระเป๋าบน Arbitrum, Ethereum, BNB หรือ Base เสียก่อน โดยมีปุ่ม “Receive to Wallet” ไว้สำหรับขั้นตอนรับเหรียญเข้ากระเป๋า
คลิกช่อง “From network” เพื่อกางรายการเครือข่ายต้นทาง แล้วเลือกเครือข่ายที่เหรียญของคุณอยู่จริง
รายการที่กางออกมีสี่เครือข่ายให้เลือกเป็นต้นทาง ได้แก่ “Arbitrum”, “Ethereum”, “BNB” และ “Base”
การฝากเงินบนสมาร์ทโฟน (iOS / Android)
บนมือถือ เส้นทางเดียวกันนี้อยู่หลังไอคอนบัญชีบนแถบด้านบน และสามภาพต่อไปนี้คือหน้าจอที่เราบันทึกไว้
แตะไอคอนบัญชีบนแถบด้านบนเพื่อเปิดแผง “Wallet & GMX Account” แล้วแตะ “Deposit to GMX Account” ที่อยู่ใต้ “GMX Account Balance”
ยอดในกระเป๋ากับยอดในบัญชี GMX เป็นคนละก้อนกัน ถ้าทั้งคู่ยังเป็น $0.00 ต้องเติมเหรียญเข้ากระเป๋าก่อนจึงจะมีเงินให้ฝาก
หน้าจอ “Deposit to GMX Account” จะเปิดเต็มจอ ให้ดูช่อง “From network” ที่ตั้งไว้เป็น “Arbitrum” แล้วแตะช่องนี้เมื่อต้องการใช้เครือข่ายอื่นเป็นต้นทาง
ถ้ายังไม่มีเหรียญในกระเป๋า หน้าจอจะแจ้งว่าไม่มีเงินให้ฝากและให้รับเหรียญที่รองรับเข้ากระเป๋าบน Arbitrum, Ethereum, BNB หรือ Base ก่อน โดยมีปุ่ม “Receive to Wallet” อยู่ด้านล่างจอสำหรับขั้นตอนรับเหรียญ
แตะช่อง “From network” เพื่อกางรายการเครือข่ายต้นทาง แล้วเลือกเครือข่ายที่เหรียญของคุณอยู่
รายการมีให้เลือกสี่เครือข่าย ได้แก่ “Arbitrum”, “Ethereum”, “BNB” และ “Base” ถ้าเหรียญอยู่บนเครือข่ายอื่น ต้องย้ายมาที่หนึ่งในสี่นี้ก่อนจึงจะฝากเข้าบัญชี GMX ได้
GMX ไม่ได้เก็บค่าธรรมเนียมฝากหรือถอนของตัวเอง เพราะเงินยังอยู่ในวอลเล็ตของคุณตลอด ต้นทุนจริงจึงเป็นค่าแก๊สของเชนที่ใช้ และเมื่อย้ายเงินข้ามเชนเข้า GMX Account จะมีต้นทุนของสะพาน Stargate กับการสื่อสารข้ามเชนของ LayerZero เพิ่มเข้ามา โดยมีเพดานสภาพคล่องของ Stargate เป็นข้อจำกัดของจำนวนที่ย้ายได้ในคราวเดียว อีกทางหนึ่ง โหมด Express เปิดให้จ่ายค่าแก๊สด้วย USDC หรือ WETH บน Arbitrum แทนโทเค็นเนทีฟของเชน โดยรายละเอียดโครงสร้างต้นทุนทั้งหมดอยู่ในหัวข้อภาพรวมถัดไป
เมื่อมีเหรียญที่รองรับอยู่ในกระเป๋าบนเครือข่าย Arbitrum, Ethereum, BNB หรือ Base แล้ว ให้กลับมาที่ “Deposit to GMX Account” เพื่อย้ายเงินเข้าบัญชี GMX เป็นอันจบขั้นตอนการเติมเงิน
รหัสแนะนำ GMX เพิ่มย้อนหลังหลังสมัครไม่ได้
รหัสแนะนำมีช่วงเวลาให้ผูกกับวอลเล็ตได้เพียงช่วงเดียว คือก่อนที่วอลเล็ตใบนั้นจะส่งคำสั่งซื้อขายรายการแรก
ก่อนส่งคำสั่งซื้อขายรายการแรก คุณยังกรอกหรือแก้รหัสเองได้ที่หน้า Referrals แต่หากเริ่มเทรดไปแล้วโดยไม่ได้ใช้รหัสแนะนำ จะไม่มีวิธีย้อนกลับไปผูกรหัสกับวอลเล็ตเดิมได้อีก ผู้ที่ยังต้องการใช้รหัสจึงต้องเริ่มขั้นตอนใหม่ด้วยวอลเล็ตอีกใบ
- บนหน้า Referrals แท็บ Traders การ์ด “Active referral code” ขึ้นรหัส chainhelm อยู่หรือไม่ (ใต้รหัสจะมีแบนเนอร์ส่วนลด 5% กำกับอยู่) หน้านี้เป็นหน้าถาวร จึงกลับมาเปิดดูซ้ำเมื่อไรก็ได้
- หลังเชื่อมต่อเสร็จ ให้เปิดหน้าแนะนำ (referral) เพื่อตรวจดูว่าการแนะนำถูกบันทึกไว้เรียบร้อยแล้วหรือไม่
ที่ที่ตรวจได้ว่ารหัสใดผูกอยู่กับวอลเล็ตที่กำลังเชื่อมต่อ คือหน้า Referrals แท็บ Traders ตรงการ์ด “Active referral code” ซึ่งจะแสดงรหัสที่ผูกอยู่พร้อมแบนเนอร์ส่วนลดใต้รหัสนั้น ถ้าเปิดดูแล้วยังว่างหรือเป็นรหัสอื่น นั่นคือสัญญาณให้ตรวจสอบก่อนส่งคำสั่งซื้อขายรายการแรก
◆ ◇ ◆
GMX เปิดใช้งานมาตั้งแต่ปี 2021 และเทรดผ่านพูลสภาพคล่องแทนสมุดคำสั่งซื้อขาย
จาก Gambit สู่ Arbitrum และการตัดสินใจที่อยู่ในมือ DAO
GMX ไม่ได้เริ่มต้นจากศูนย์ในปี 2021 แต่ต่อยอดมาจากโปรโตคอลก่อนหน้าอย่าง Gambit Financial บน BNB Chain โดยเปิดให้ผู้ถือโทเค็นชุมชนทั้ง XVIX และ Gambit ย้ายเข้ามาเป็นโทเค็น GMX ก่อนที่ DAO จะปิดรับการย้ายเมื่อ 2023-11-24 ที่อัตราแปลงเกิน 95% ของโควตาที่ตั้งไว้ ส่วนหมุดหมายด้านล่างคือสิ่งที่ควรรู้ก่อนอ่านหัวข้อต่อ ๆ ไป เพราะเวอร์ชันและเชนที่พูดถึงจะกลับมาเป็นประเด็นอีกหลายครั้ง
ผู้ที่พัฒนาและดูแลระบบคือ GMX Labs ซึ่งตั้งขึ้นตามข้อเสนอของ DAO ในฐานะหน่วยพัฒนาและการตลาดอิสระ รับเงินสนับสนุนผ่านทุนพัฒนาและสัญญาบริการ และต้องรับผิดชอบต่อ DAO แต่ข้อเสนอฉบับนั้นไม่ได้ระบุว่าจดทะเบียนเป็นนิติบุคคลรูปแบบใดหรือในประเทศใด เช่นเดียวกับผู้ให้บริการหน้าเว็บ gmx.io และ app.gmx.io ที่ไม่ได้ระบุชื่อนิติบุคคลไว้ในข้อกำหนด
สิ่งที่เปิดเผยชัดกว่าคือกระบวนการตัดสินใจ ข้อเสนอจะเริ่มจากเวทีชุมชนและ RFC แล้วเข้าสู่การโหวตนอกเชนบน Snapshot (ต้องถือ 10,000 GMX เพื่อเสนอ องค์ประชุม 50,000 GMX ตัดสินด้วยเสียงข้างมาก ภายในกรอบเวลา 5 วัน) และเมื่อต้องทำธุรกรรมของ DAO จริงก็ต้องโหวตบนเชนผ่าน Tally อีกชั้น (ต้องถือ 30,000 GMX เพื่อเสนอ ใช้เสียงข้างมากพิเศษ 65%+1 มีเวลาหน่วงก่อนเริ่มโหวต 24 ชั่วโมง และหน่วงก่อนนำมติไปบังคับใช้อีก 24 ชั่วโมง)
เชนที่เกี่ยวข้องแยกออกเป็นสองบทบาทที่ไม่ควรสับสนกัน โดย Arbitrum One, Avalanche C-Chain และ MegaETH คือเชนที่มีตลาดจริงให้เทรด ส่วน Ethereum, Base และ BNB Chain เป็นเพียงเชนต้นทางของ GMX Account โดยการเทรดทั้งหมดไปชำระบนตลาด Arbitrum ขณะที่ Botanix เหลือไว้เฉพาะการถอนออกจากพูลเก่า
คำสั่งซื้อขายจับคู่กับพูล GM ไม่ใช่กับเทรดเดอร์อีกฝั่ง
ถ้าคุณเคยเทรดบนกระดานที่มีสมุดคำสั่งซื้อขาย สิ่งแรกที่ต้องปรับความเข้าใจก่อนดูตัวเลขใด ๆ ของ GMX คือที่นี่ไม่มีสมุดคำสั่ง ราคาที่ใช้มาจากออราเคิลซึ่งมี Chainlink Data Streams เป็นผู้ให้บริการหลัก และคู่สัญญาของคุณคือพูล GM ของตลาดนั้น ๆ โดยแต่ละพูลประกอบด้วยฟีดราคาดัชนีหนึ่งชุดกับโทเค็นฝั่ง long และฝั่ง short
ผลที่คุณสัมผัสได้จริงคือราคาที่ได้ไม่ขึ้นกับความลึกของสมุดคำสั่ง จึงไม่มี slippage แบบที่คุ้นเคย แต่มีพารามิเตอร์ที่เรียกว่า price impact ซึ่งคิดจากความไม่สมดุลของพูลมาแทน และรายการที่ช่วยดึงพูลกลับเข้าสมดุลก็มีโอกาสได้ impact เป็นบวก
การส่งคำสั่งก็ทำงานเป็นสองจังหวะ คือบันทึกคำขอ (request) ก่อนแล้วจึงดำเนินการ (execute) โดย keeper ที่ได้รับอนุญาต ทำให้เจตนาของผู้ใช้ถูกบันทึกลงเชนก่อนที่ราคาออราเคิลจะถูกผูกเข้ากับคำสั่ง ซึ่งเป็นกลไกลดการดักหน้าคำสั่ง
ขอบเขตของตลาดที่เปิดอยู่คือ 129 คู่ดัชนี นับจาก API ตลาดสาธารณะของ GMX เองเมื่อ 2026-08-13 แบ่งเป็น Arbitrum 113 คู่ Avalanche 12 คู่ และ MegaETH 4 คู่ วิธีนับนี้รวมคู่ที่ซ้ำกันข้ามเชน เช่น BTC/USD ที่ลิสต์มากกว่าหนึ่งเชน ดังนั้นถ้านับเฉพาะสัญลักษณ์ที่ไม่ซ้ำกัน ตัวเลขจะต่ำกว่านี้ ส่วนเลเวอเรจสูงสุดอยู่ที่ 100x บนตลาดคริปโต แต่มีเพดานรายตลาดและรายช่วงเวลากำกับอยู่ ทองคำ เงิน น้ำมัน WTI และน้ำมันเบรนต์ใช้ 100x ในเวลาทำการและลดเหลือ 25x นอกเวลาทำการ NATGAS อยู่ที่ 40x และ 20x ตามลำดับ ส่วน SPCX อยู่ที่ 10x ทั้งสองช่วง
ผู้เทรดสะสม 746,000 ราย และสภาพคล่องที่นับได้สองแบบ
ตัวเลขสองชุดข้างต้นต้องอ่านด้วยความระวังคนละแบบกัน ฝั่งผู้ใช้เป็นยอดสะสมตั้งแต่เปิดตัว ไม่ใช่จำนวนคนที่ยังใช้งานอยู่ในวันนี้ ส่วนฝั่งสภาพคล่องมีสองค่าที่ไม่ตรงกันเพราะขอบเขตการนับต่างกัน ไม่ใช่เพราะฝ่ายใดผิด ค่าที่สูงกว่าครอบคลุมชุดสัญญาทุกชุดที่ยังติดตั้งอยู่ รวมถึงพูลรุ่นเก่าที่ยังเหลือ ส่วนตัวนับทางการนับเฉพาะพูลที่ปรากฏบนหน้าจัดการสภาพคล่องของเว็บ ทั้งคู่เก็บข้อมูลวันเดียวกันคือ 2026-08-13 และไม่ควรนำมาเฉลี่ยรวมกันเป็นค่าเดียว
เริ่มเทรดได้ด้วยการเชื่อมวอลเล็ต ไม่มี KYC และไม่มีขั้นต่ำในการฝาก
GMX ไม่มีการลงทะเบียน ไม่มีชื่อผู้ใช้และรหัสผ่าน สิ่งที่ต้องทำคือเชื่อมวอลเล็ต EVM ผ่านปุ่ม “Connect wallet” หรือ WalletConnect และไม่มีขั้นตอนยืนยันตัวตน (KYC) ซึ่งเป็นสภาพปกติของโปรโตคอลแบบ non-custodial ไม่ใช่จุดเด่นเฉพาะของที่นี่
ข้อจำกัดที่เป็นของ GMX เองและควรรู้ล่วงหน้ามีอยู่สองเรื่อง เรื่องแรกคือวอลเล็ตแบบสัญญาอย่าง Safe เชื่อมต่อได้ก็จริง แต่ใช้ได้เฉพาะโหมด Classic Trading เท่านั้น จะใช้ Express, One-Click หรือ GMX Account ไม่ได้ เรื่องที่สองคือแม้จะไม่มีขั้นต่ำการฝากในเชิงโปรโตคอล แต่กฎขนาดคำสั่งที่มีเอกสารรองรับกำหนดขั้นต่ำไว้ที่ระดับ USD 1 และยังมีขั้นต่ำเชิงสัมบูรณ์ที่ชื่อ MIN_COLLATERAL_USD ซึ่งทำให้สถานะขนาดเล็กมากถูกบังคับปิดใกล้ราคาเปิดกว่าที่เลเวอเรจบอกไว้มาก (รายละเอียดผลกระทบอยู่ในหัวข้อความเสี่ยง)
สำหรับผู้ที่ยังไม่มีวอลเล็ตเลย GMX มีเส้นทางสร้างวอลเล็ตในตัวด้วย passkey หรือการยืนยันด้วยไบโอเมตริกโดยไม่ต้องใช้อีเมลและวลีกู้คืน แต่ควรเข้าใจให้ตรงว่านั่นคือการสร้างวอลเล็ตขึ้นใหม่ ไม่ใช่การสมัครบัญชีผู้ใช้กับแพลตฟอร์ม
ต้นทุนต่อหนึ่งสถานะประกอบด้วยค่าธรรมเนียมสถานะ ค่ายืม funding และ price impact
- ค่าธรรมเนียมสถานะ
- 0.04% เมื่อรายการช่วยลดส่วนต่าง open interest ระหว่างฝั่ง long กับ short และ 0.06% เมื่อรายการทำให้ส่วนต่างนั้นกว้างขึ้น คิดจากขนาดสถานะทั้งตอนเปิดและตอนปิด
- funding
- คิดต่อเนื่องรายวินาที ไม่มีรอบประทับเวลาแบบ 1 หรือ 8 ชั่วโมง อัตราปรับตามความไม่สมดุลของ open interest และ GMX ประกาศลดต้นทุนส่วนนี้เมื่อ 2026-05-15
- ค่ายืม (borrow fee)
- แยกจาก funding ตลาดคริปโตอยู่ราว 45-55% ต่อปีที่ระดับการใช้พูลเหมาะสม และ 100-130% เมื่อพูลถูกใช้เต็ม ส่วนตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ใช้โมเดลเชิงเส้นที่ประกาศไว้ที่การใช้พูล 100%
- price impact
- คิดจากความไม่สมดุลของพูลแทน slippage และเป็นบวกได้เมื่อรายการช่วยดึงพูลกลับเข้าสมดุล
- ค่าธรรมเนียม swap
- 0.05% เมื่อการแลกลดความไม่สมดุล และ 0.07% เมื่อเพิ่มความไม่สมดุล ส่วนคู่ stablecoin บน Arbitrum ต่ำกว่ามากที่ 0.005% และ 0.02%
- ค่าแก๊ส
- ผู้ใช้จ่ายค่าแก๊สของเชนเอง ไม่มีโมเดลไร้แก๊ส โดยค่าธรรมเนียมเครือข่ายจะครอบคลุมแก๊สของ keeper แบบเก็บสูงสุดไว้ก่อนแล้วคืนส่วนที่ไม่ได้ใช้ บวกบัฟเฟอร์อีก 10% เมื่อเปิดโหมด Express
สองอัตราแรกข้างต้นเป็นจุดที่แหล่งข้อมูลภายนอกมักอธิบายผิด หลายแหล่งเรียกสองอัตรานี้ว่า maker/taker ทั้งที่ GMX ไม่มีสมุดคำสั่งจึงไม่มีการแบ่งแบบนั้นตั้งแต่ต้น สิ่งที่แยกสองอัตรานี้ออกจากกันคือรายการของคุณทำให้พูลสมดุลขึ้นหรือเอียงกว่าเดิมต่างหาก
เรื่องค่าแก๊สยังมีทางเลือกที่เปลี่ยนประสบการณ์ใช้งานได้จริง โหมด Express และ Express + One-Click ให้จ่ายค่าแก๊สเป็น USDC หรือ WETH บน Arbitrum แทนโทเค็นเนทีฟ ขณะที่อัตราค่าธรรมเนียมการเทรดเท่ากันทั้งสามโหมด สุดท้าย มีข้อเท็จจริงหนึ่งที่หลายคนคาดไม่ถึงคือ การถือหรือ stake โทเค็น GMX ไม่ให้ส่วนลดค่าธรรมเนียมใด ๆ ทั้งสิ้น
โทเค็น GMX ใช้โหวตและรับซื้อคืน แต่การแจกรางวัลถูกพักไว้
บทบาทของโทเค็น GMX ที่มีเอกสารรองรับมีสองอย่าง คือสิทธิโหวตบน Snapshot กับ Tally และการนำ 27% ของค่าธรรมเนียมจากการเทรดเลเวอเรจ การบังคับปิดสถานะ ค่ายืม และ swap ไปซื้อคืนโทเค็น โดยอุปทานสูงสุดอยู่ที่ 13.25m และเพิ่มได้ด้วยมติโหวตของ DAO เท่านั้น
สถานะปัจจุบันคือการแจกจ่ายรางวัลแก่ผู้ stake ถูกพักไว้ โทเค็นที่ซื้อคืนมาสะสมอยู่ในคลัง และตามกฎที่ประกาศไว้จะกลับมาแจกเมื่อราคา GMX ถึง USD 90 ส่วน staking power จะสะสมต่อเนื่องแบบถ่วงน้ำหนักด้วยเวลา เริ่มนับตั้งแต่ 2026-03-04 หลังการแจก esGMX ครั้งสุดท้าย และมีกฎที่รีเซ็ตค่าสะสมทั้งหมดเป็นศูนย์ทันทีหากยอด stake ลดต่ำกว่า 80% ของจุดสูงสุดในอดีตของบัญชีนั้น
ปริมาณเทรด 24 ชั่วโมงอยู่อันดับ 21 แต่รายได้ค่าธรรมเนียมอยู่อันดับ 7 ของกลุ่มอนุพันธ์
สามตัวเลขที่ใช้วัดขนาด และขอบเขตที่ตัวเลขเหล่านั้นนับถึง
อันดับ 21 ในตารางจัดอันดับของ DeFi Llama
อันดับ 7 จาก 67 โปรโตคอลในหมวดอนุพันธ์
อันดับที่ห่างกันขนาดนี้ไม่ใช่ความขัดแย้งกันเอง เพราะสองมาตรวัดนี้ใช้ทั้งตัวตั้งและตัวหารคนละชุด มาตรวัดแรกบอกว่ามีเงินหมุนผ่านมากแค่ไหน ส่วนอีกมาตรวัดหนึ่งบอกว่าโปรโตคอลเก็บรายได้จริงได้เท่าไร และรายได้ค่าธรรมเนียมเป็นตัวชี้วัดที่ทนต่อการปั่นปริมาณเทรดได้ดีกว่า อีกจุดที่ต้องระวังคือวันที่เก็บข้อมูลเป็นวันที่กิจกรรมต่ำ ตัวเลข 30 วันจึงเหมาะกว่าสำหรับอธิบายภาพระยะยาวของแพลตฟอร์ม
ตัวเลขที่สามคือ open interest ซึ่งอยู่ที่ USD 55,070,000 ขณะที่ตัวนับทางการบนเว็บของ GMX แสดง USD 56,000,000 ต่างกันประมาณ 2% จากการปัดเศษและจังหวะเวลาเก็บข้อมูล และเราไม่ระบุอันดับ OI ไว้ เพราะหน้าจัดอันดับถูกบันทึกไว้ขณะเรียงตามปริมาณเทรด จึงไม่มีอันดับ OI ที่สังเกตได้จริงให้อ้าง
สุดท้ายคือขอบเขตที่ตัวเลขเหล่านี้ไม่ได้นับรวม GMTrade ซึ่งเป็น GMX V2 ที่ชุมชนสร้างขึ้นบน Solana และถูกติดตามเป็นคนละโปรโตคอล จึงไม่อยู่ในตัวเลขทั้งหมดข้างต้น ส่วนฝั่ง CoinGecko ก็ไม่ได้จัด GMX เองไว้ในหมวดกระดานอนุพันธ์ มีเพียงรายการของ GMTrade เท่านั้น เวลาเห็นตัวเลข “GMX” จากที่อื่นจึงควรดูก่อนว่านับขอบเขตแบบไหน
ราคามาจากออราเคิล ไม่ได้มาจากความลึกของสมุดคำสั่ง
ความต่างเชิงโครงสร้างจากกระดานแบบสมุดคำสั่งอยู่ตรงที่คำสั่งของคุณทำรายการกับสภาพคล่องในพูล GM ที่ราคาออราเคิล ราคาที่ได้จึงไม่ขึ้นกับความลึกของสมุดคำสั่ง และความไม่สมดุลของพูลถูกคิดเป็น price impact ที่มีเพดานประกาศไว้ชัดเจน คือ 50 bps สำหรับตลาดหลักอย่าง BTC, ETH, BNB, SOL, PEPE และ BCH และ 75-1000 bps สำหรับตลาดที่สภาพคล่องบางกว่า ส่วน impact ฝั่งบวกมีเพดานที่ 40 bps GMX ระบุว่าเปิดสถานะเกิน USD 50m ได้โดยมี price impact ที่ลดลง และอินเทอร์เฟซจะแนะนำให้ใช้คำสั่งแบบ TWAP เมื่อขนาดสถานะเกิน USD 1,000,000 และ price impact ติดลบเกิน 0.2%
อีกด้านหนึ่งคือรูปแบบของสภาพคล่องเอง โดย GMX แยกสภาพคล่องเป็นพูล GM รายตลาดแทนที่จะรวมเป็นก้อนเดียว และมี GLV เป็นวอลต์ที่ย้ายสภาพคล่องข้ามหลายตลาด GM ให้อัตโนมัติตามอัตราการใช้งานและคำแนะนำของ Chaos Labs โดยผู้ให้สภาพคล่องได้รับ 63% ของค่าธรรมเนียมที่เก็บได้บน Arbitrum และ Avalanche
โครงสร้างนี้อธิบายสองเรื่องพร้อมกัน เรื่องแรกคือเหตุผลที่ GMX ไม่มีการแบ่ง maker/taker และเรื่องที่สองคือพูลกลายเป็นคู่สัญญาโดยตรงของผู้เทรด ซึ่งข้อที่สองจะกลับมาเป็นประเด็นสำคัญอีกครั้งในหัวข้อความเสี่ยง
ทองคำ น้ำมัน และหุ้นก่อน IPO เปิดเทรดตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน
นอกจากตลาดคริปโต GMX ยังมีตลาดสินทรัพย์แบบดั้งเดิมหกตลาดที่เปิดตลอดเวลาบนเชน ได้แก่ GOLD/USD และ SILVER/USD (เปิด 2026-04-10) ตามด้วย WTIOIL/USD, BRENTOIL/USD และ NATGAS/USD (เปิด 2026-04-24) และ SPCX/USD (เปิด 2026-06-10) ซึ่งเป็น perp สังเคราะห์ที่อ้างอิงราคาประเมินของหุ้น SpaceX ในช่วงก่อนเข้าตลาด ไม่ใช่หุ้นที่แปลงเป็นโทเค็น
สิ่งที่ทำให้ตลาดกลุ่มนี้ต่างจากคริปโตไม่ใช่แค่ชนิดสินทรัพย์ แต่เป็นการที่พารามิเตอร์ความเสี่ยงสลับชุดกันระหว่างเวลาทำการกับนอกเวลาทำการตามตาราง CME Globex (และตามช่วงเวลาทำการของตลาดหุ้นสหรัฐสำหรับ SPCX) โดยสลับพร้อมกันทั้งเลเวอเรจสูงสุด, เพดาน open interest, price impact, ค่าธรรมเนียมสถานะ, ค่ายืม และตัวคูณการบังคับปิดสถานะ ตัวอย่างที่เห็นความต่างชัดที่สุดคือทองคำและเงินซึ่งคิดค่าธรรมเนียมสถานะเพียง 0.01% และ 0.02% ในเวลาทำการ แต่กลับไปที่ 0.04% และ 0.06% เมื่อพ้นเวลาทำการ การสลับชุดพารามิเตอร์นี้มีผลข้างเคียงที่เป็นความเสี่ยงเฉพาะตัว ซึ่งเราจะอธิบายไว้ในหัวข้อความเสี่ยง
ฝากจากหลายเชนเข้ามาเทรดบน Arbitrum และจ่ายค่าแก๊สโดยไม่ต้องถือโทเค็นเนทีฟ
GMX Account คือยอดคงเหลือสำหรับเทรดที่อยู่บน Arbitrum และเติมได้จาก Ethereum, Base และ BNB Chain โดยระบบจะพาข้ามเชนให้อัตโนมัติผ่าน Stargate ร่วมกับการสื่อสารข้ามเชนของ LayerZero ส่วนขาถอนออกไปเชนใดก็ได้ที่รองรับ ไม่จำเป็นต้องกลับไปเชนต้นทางเดิม ข้อจำกัดที่ต้องรู้ควบคู่กันคือ GMX Account ใช้ไม่ได้บน Avalanche และ MegaETH และวอลเล็ตแบบสัญญาก็ใช้ไม่ได้เพราะกลไกนี้ต้องอาศัย Express Trading
ในฝั่งการส่งคำสั่งมีสามโหมดที่คิดค่าธรรมเนียมการเทรดเท่ากัน โหมด Classic ให้เซ็นทุกคำสั่งผ่าน RPC ของวอลเล็ตคุณเอง โหมด Express เซ็นข้อความนอกเชนแล้วส่งผ่าน Gelato Relay จึงจ่ายค่าแก๊สด้วย USDC หรือ WETH ได้ ส่วนโหมด Express + One-Click จะเซ็นอัตโนมัติด้วยคีย์ของบัญชีย่อยที่เก็บไว้ในเครื่อง จึงไม่มีป๊อปอัปยืนยันรายครั้ง คีย์ที่เก็บไว้ในเครื่องนี้คือการแลกความสะดวกกับความเสี่ยงอีกชุดหนึ่ง ซึ่งจะกลับมาพูดถึงในหัวข้อความเสี่ยง
ข้อกำหนดของ GMX กันเฉพาะบุคคลสหรัฐ และตัวโปรโตคอลไม่มีใบอนุญาตจากหน่วยงานใด
สิ่งที่ข้อกำหนดกันไว้คือกลุ่มบุคคล ไม่ใช่รายชื่อประเทศ
- ข้อ 1.1.3
- ผู้ใช้ต้องไม่เป็น U.S. Person
- Section 8
- ระบุว่าเพราะข้อจำกัดตาม Commodity Exchange Act และกฎของ CFTC จึงห้าม U.S. Person เข้าทำสัญญา Perpetual Contracts ผ่านอินเทอร์เฟซ
- ข้อ 1.1.4
- กันผู้มีถิ่นที่อยู่ สัญชาติ หรือตัวแทนของประเทศที่ถูกคว่ำบาตรหรือถูกมาตรการทำนองเดียวกันโดยสหรัฐ สหราชอาณาจักร หรือสหภาพยุโรป ซึ่งเรียกรวมว่า “Restricted Territories”
- ข้อ 1.1.5
- กันบุคคลที่อยู่ในบัญชีคว่ำบาตร รวมถึงบัญชี OFAC SDN
ประเทศเดียวที่ข้อกำหนดระบุชื่อไว้ตรง ๆ คือสหรัฐอเมริกา ส่วนที่เหลือถูกนิยามด้วยการอ้างอิงมาตรการภายนอก ไม่ใช่บัญชีรายชื่อที่ GMX เขียนไว้เอง ดังนั้นจึงไม่มีสิ่งที่เรียกว่า “รายชื่อประเทศที่ GMX ปิดกั้น” ให้อ้างอิง และเราก็ไม่อนุมานรายชื่อขึ้นเองเช่นกัน
การกันผู้ใช้ทำงานผ่านคำรับรองที่ผู้ใช้ให้ไว้เอง
ตามตัวบท การเข้าใช้งานมีเงื่อนไขว่าผู้ใช้ให้คำรับรอง (representation and warranty) ว่าตนมีคุณสมบัติตามข้อ 1.1 ทั้งหมด และข้อ 1.2.2 สงวนสิทธิ์ให้ผู้ให้บริการระงับหรือแก้ไขการเข้าถึงได้ หากเชื่อโดยมีเหตุผลว่าคำรับรองข้อใดข้อหนึ่งไม่เป็นความจริง
สิ่งที่ยังไม่ถูกยืนยันคือกลไกที่ทำงานอยู่จริงบน app.gmx.io เพราะไม่มีแหล่งข้อมูลทางการใดอธิบายว่ามีการคัดกรองแบบใดทำงานอยู่ เราจึงบันทึกว่ากลไกที่ใช้จริงยังไม่เป็นที่ยืนยัน ไม่ใช่บันทึกว่ามีหรือไม่มี ผลในทางปฏิบัติคือความรับผิดชอบตกอยู่ที่ตัวผู้ใช้ตามคำรับรองที่ตนให้ไว้ตอนเข้าใช้งาน
ข้อกำหนดผูกกับหน้าเว็บที่ทีมงานดูแล ส่วนสัญญาบนเชนไม่มีใครถือเงินของผู้ใช้
ข้อกำหนดของ GMX เองอธิบายโครงสร้างไว้เป็นสองชั้น ชั้นแรกคือหน้าเว็บ โดย gmx.io ถูกอธิบายว่าเป็นแหล่งข้อมูล ไม่ใช่ช่องทางเข้าใช้โปรโตคอล (“not an available access point to the GMX Protocol”) ส่วน app.gmx.io คือสิ่งที่เอกสารเรียกว่า “the Interface” ชั้นที่สองคือสัญญาบนเชน ซึ่งฝั่งการถือครองทรัพย์สินระบุไว้ตรง ๆ ว่าผู้ให้บริการไม่ได้ถือครอง เก็บรักษา หรือควบคุมเงินของผู้ใช้ (“we do not have possession, custody, or control over any user’s funds”) และผู้ใช้ยังคงควบคุมสินทรัพย์ของตนตลอดเวลา
ผลทางกฎหมายที่ตามมาคือข้อจำกัดทั้งหมดที่พูดถึงข้างต้นเป็นเงื่อนไขทางสัญญาของการใช้หน้าเว็บที่ผู้ให้บริการดูแล ไม่ใช่คำสั่งของหน่วยงานกำกับดูแลรายใด และข้อกำหนดชุดนี้ใช้กฎหมายบาฮามาส ระงับข้อพิพาทด้วยอนุญาโตตุลาการ CIMA ที่กรุงมาดริด พร้อมจำกัดความรับผิดรวมไว้ที่ 1,000 SGD
ไม่มีใบอนุญาตในประเทศใด ยังไม่มีหน่วยงานใดดำเนินการ และข้อกำหนดหยุดอยู่ที่ปี 2022
GMX ไม่ถือใบอนุญาตใด ๆ และข้อกำหนดก็ระบุเรื่องนี้ไว้เองว่า gmx.io ไม่ได้จดทะเบียนหรือได้รับใบอนุญาตจากหน่วยงานกำกับดูแลใด (“is not registered or licensed by any regulatory agency or authority”) ในด้านการดำเนินการของหน่วยงานกำกับดูแล ไม่พบการบังคับใช้กฎหมาย คดีความ หรือการขึ้นบัญชีที่เอ่ยชื่อ GMX, GMX Labs หรือผู้ร่วมพัฒนา ณ 2026-08-13 แต่การไม่พบไม่ใช่ข้อพิสูจน์ว่าไม่มี เพราะการค้นหาย่อมมีขอบเขตของมันเสมอ
ในภาพรวมของอุตสาหกรรมมีแรงกดดันสองทางที่สวนกันอยู่ ฝั่งหนึ่ง ข้อกำหนดของ GMX เองถือว่า perp เป็น futures ตามกฎหมายสหรัฐจึงกันบุคคลสหรัฐออกไป อีกฝั่งหนึ่ง ในปี 2025-2026 CFTC ดำเนินการหลายครั้งโดยถือ crypto perp เป็น futures และอนุมัติการลิสต์ bitcoin perpetual futures บนตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ได้รับการรับรอง (designated contract market) ขณะที่ SEC กับ CFTC ขอความเห็นร่วมกันเรื่องเขตอำนาจและนิยามเมื่อ 2026-06 และ CME ยื่นฟ้อง CFTC เรื่อง perpetual futures ในสหรัฐเมื่อ 2026-07 เส้นแบ่งของสิ่งที่ทำได้ในสหรัฐจึงยังถูกโต้แย้งอยู่
ส่วนที่ไปแตะกับกฎหมายหลักทรัพย์ก็ขยายกว้างขึ้นจากฝั่ง GMX เองด้วย ทั้งการเพิ่มสินค้าโภคภัณฑ์ตั้งแต่ 2026-04 และ perp สังเคราะห์ที่อ้างอิงราคาหุ้น SpaceX ก่อนเข้าตลาดตั้งแต่ 2026-06-10 โดยยังไม่มีแถลงการณ์ทางการใดพูดถึงสถานะทางกฎหมายของสินทรัพย์กลุ่มนี้ ทั้งหมดนี้เป็นการบันทึกสถานะ ณ วันที่ตรวจสอบ ไม่ใช่การคาดเดาว่าผลทางกฎหมายจะออกมาอย่างไรหรือสถานะปัจจุบันจะคงอยู่ต่อไป
ผู้ใช้ในไทยเข้าถึง GMX ได้ และกฎหมายไทยวางหน้าที่ขอใบอนุญาตไว้ที่ผู้ประกอบการ
เข้าใช้งานได้จากไทย และยังไม่มีหน่วยงานไทยรายใดเอ่ยชื่อ GMX
การทดสอบการเข้าถึงนี้มีข้อจำกัดที่ต้องบอกไว้ด้วย คือทำผ่าน IP ขาออก (egress IP) ในภูมิภาค ap-northeast-1 ซึ่งระบบระบุตำแหน่งเป็นญี่ปุ่น ไม่ใช่ IP ที่อยู่ในประเทศไทย เราจึงยังตัดความเป็นไปได้ของการปิดกั้นระดับผู้ให้บริการอินเทอร์เน็ตในไทยออกไม่ได้ทั้งหมด และผลการทดสอบนี้ไม่ได้อยู่ในขอบเขตการตรวจสอบด้วยตนเองของ chainhelm ซึ่งจำกัดอยู่ที่ขั้นตอนสมัครกับการผูกรหัสเท่านั้น สิ่งที่ยืนยันได้แน่นอนกว่าคือฝั่งเอกสาร การสแกนข้อความเต็มของข้อกำหนด GMX ไม่พบคำว่า Thailand และ Thai แม้แต่ครั้งเดียว ข้อกันผู้ใช้มีเพียง U.S. Person กับดินแดนที่ผูกกับมาตรการคว่ำบาตรของสหรัฐ สหราชอาณาจักร และสหภาพยุโรป ซึ่งไทยไม่เข้าข่ายทั้งสองกรณี ส่วนการที่ GMX ไม่ได้จดทะเบียนกับ ก.ล.ต. ไทยนั้นเป็นสภาพปกติของโปรโตคอลแบบ non-custodial ไม่ใช่ข้อค้นพบพิเศษ
คำถามที่ค้างอยู่มากที่สุดคือฝั่งผู้ใช้รายบุคคล และคำตอบตามตัวบทคือไม่พบบทบัญญัติไทยที่เอาผิดบุคคลธรรมดาซึ่งเทรดบนแพลตฟอร์มต่างประเทศที่ไม่มีใบอนุญาต พ.ร.ก. การประกอบธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัล พ.ศ. 2561 วางหน้าที่ขอใบอนุญาตไว้ที่ผู้ประกอบการตามมาตรา 26 และวางโทษไว้ที่ผู้ประกอบการตามมาตรา 66 คือจำคุก 2-5 ปี ปรับ 200,000-500,000 บาท และปรับรายวันไม่เกิน 10,000 บาทตลอดเวลาที่ยังฝ่าฝืน การอ่านหมวดบทกำหนดโทษตั้งแต่มาตรา 60 ถึง 89 พบความผิดที่มุ่งไปยังผู้ประกอบการ ผู้เสนอขายโทเค็น กรรมการและผู้จัดการ รวมถึงผู้ที่ให้คนอื่นใช้บัญชีเทรดหรือบัญชีธนาคารของตน (มาตรา 73) แต่ไม่พบความผิดฐานเป็นลูกค้าของผู้ประกอบการที่ไม่มีใบอนุญาต
สิ่งที่ ก.ล.ต. พูดกับผู้ใช้จริง ๆ คือคำเตือนในแถลงเมื่อ 2025-05-29 ว่าผู้ใช้บริการของผู้ประกอบการที่ไม่มีใบอนุญาตจะไม่ได้รับความคุ้มครองตามกฎหมายและเสี่ยงต่อการถูกหลอกลวง (“will not be legally protected and will be at risk of being scammed”) ความเสี่ยงที่อ่านได้จากตัวบทจึงเป็นการไม่ได้รับความคุ้มครองตามกฎหมายไทย และความเป็นไปได้ที่จะเข้าหน้าเว็บไม่ได้หากมีคำสั่งปิดกั้นในอนาคต ไม่ใช่ความรับผิดทางอาญาของตัวผู้เทรดเอง
กฎหมายไทยขยายมาถึงผู้ให้บริการนอกประเทศตั้งแต่ปี 2025 แต่ยังไม่มีคำวินิจฉัยเรื่อง DEX
พ.ร.ก. การประกอบธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัล (ฉบับที่ 2) พ.ศ. 2568 มีผลตั้งแต่ 2025-04-11 และเปลี่ยนภาพเดิมไปพอสมควร มาตรา 3 ของกฎหมายฉบับนี้เพิ่มวรรคสามในมาตรา 26 ให้ผู้ประกอบการที่ประกอบธุรกิจนอกราชอาณาจักรแต่ให้บริการแก่บุคคลในราชอาณาจักรต้องขอใบอนุญาตด้วย และมาตรา 4 เพิ่มมาตรา 26/1 ซึ่งวางเกณฑ์การถือว่าเข้าข่ายไว้หกข้อ บวกเกณฑ์ที่ ก.ล.ต. ประกาศเพิ่มได้อีก
ประเด็นที่ยังไม่มีคำตอบคือ ไม่มีหน่วยงานไทยรายใดเผยแพร่แนวปฏิบัติว่าโปรโตคอลแบบ non-custodial ที่ไม่มีบริษัทผู้ประกอบการอยู่จริงจะเข้าข่ายระบอบใบอนุญาตนอกประเทศตามมาตรา 26/1 หรือไม่ สถานะที่ถูกต้องคือ “ยังไม่ถูกวินิจฉัย” ไม่ใช่ “อยู่นอกขอบเขต” และไม่ใช่ “เข้าข่ายแน่นอน”
สิ่งที่เราตรวจเองได้คือเกณฑ์ที่ตรวจสอบได้จากภายนอกบางข้อ ซึ่งขอเสนอในฐานะข้อสังเกต ณ 2026-08-13 ไม่ใช่ข้อสรุปทางกฎหมาย ได้แก่ ไม่พบการแสดงผลภาษาไทยบนหน้าเว็บ (หน้าเว็บที่แสดงผลออกมาไม่มีอักขระไทยเลยและไม่มีตัวเลือกภาษา) ไม่ใช่โดเมนไทย ไม่มีช่องทางเงินบาทหรือบัญชีธนาคารหรือ e-money ของไทย ข้อกำหนดใช้กฎหมายบาฮามาสและอนุญาโตตุลาการที่มาดริดแทนกฎหมายและศาลไทย และไม่พบสำนักงาน นิติบุคคล หรือบุคลากรในไทย ส่วนเกณฑ์เรื่องการซื้อโฆษณาบนเครื่องมือค้นหาที่เจาะกลุ่มผู้ใช้ไทยนั้นตรวจสอบจากแหล่งสาธารณะไม่ได้ และเกณฑ์เพิ่มเติมของ ก.ล.ต. ก็ยังเปิดอยู่ จึงไม่มีข้อสรุปรวมให้ได้
ขอบเขตการบังคับใช้ที่สังเกตได้จริงจนถึงวันนี้ยังจำกัดอยู่ที่แพลตฟอร์มอีกประเภทหนึ่ง การปิดกั้นการเข้าถึงโดยกระทรวงดิจิทัลเพื่อเศรษฐกิจและสังคมมีผลเมื่อ 2025-06-28 กับแพลตฟอร์มที่ไม่มีใบอนุญาตห้าราย ซึ่งทั้งหมดเป็นกระดานเทรดแบบรวมศูนย์ที่ถือทรัพย์สินของลูกค้า และ GMX ไม่อยู่ในรายชื่อนั้น ฐานอำนาจของคำสั่งดังกล่าวมาจาก พ.ร.ก. มาตรการป้องกันและปราบปรามอาชญากรรมทางเทคโนโลยี (ฉบับที่ 2) พ.ศ. 2568 ซึ่งมีผลตั้งแต่ 2025-04-13
เอกสารทางการที่ใกล้เคียงที่สุดที่พูดถึง DeFi โดยตรงคือบทความของ ก.ล.ต. เมื่อ 2021-06-07 ซึ่งระบุว่าหากลักษณะหรือรูปแบบของบริการ DeFi เข้านิยามธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลประเภทใด ก็ต้องขอใบอนุญาตและปฏิบัติตามกฎที่เกี่ยวข้อง พร้อมแนะนำให้ผู้เทรดตรวจสอบว่าผู้ให้บริการอยู่ภายใต้การกำกับดูแลหรือไม่ และระบุชัดว่าโครงการ DeFi ที่อยู่ต่างประเทศอาจไม่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลตามกฎหมายไทย โดยมีหมายเหตุกำกับว่าเป็นความเห็นของผู้เขียน ไม่ใช่ของสำนักงาน
ทิศทางในประเทศที่ควรรู้ไว้คือ เมื่อ 2026-02-10 คณะรัฐมนตรีเห็นชอบข้อเสนอของ ก.ล.ต. ให้เพิ่มสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นสินค้าและตัวแปรตาม พ.ร.บ. สัญญาซื้อขายล่วงหน้า พ.ศ. 2546 และ ก.ล.ต. จะแก้ใบอนุญาตให้ผู้ประกอบธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลเสนอสัญญาอนุพันธ์ที่อ้างอิงสินทรัพย์ดิจิทัลได้ โดยยังไม่ประกาศวันเริ่มใช้ ช่องทางในประเทศจึงอยู่ในสถานะกำลังถูกสร้าง ไม่ใช่มีอยู่แล้ว
กำไรจาก GMX ไม่เข้าเงื่อนไขยกเว้นภาษีของไทย และแพลตฟอร์มไม่ออกเอกสารภาษีให้
กฎกระทรวง ฉบับที่ 399 (พ.ศ. 2568) ซึ่งประกาศในราชกิจจานุเบกษา เล่ม 142 ตอนที่ 56 ก เมื่อ 2025-09-05 เพิ่มรายการ (109) ในข้อ 2 ของกฎกระทรวง ฉบับที่ 126 โดยยกเว้นภาษีเงินได้บุคคลธรรมดาสำหรับกำไรจากการโอนคริปโทเคอร์เรนซีหรือโทเคนดิจิทัล สำหรับธุรกรรมตั้งแต่ 2025-01-01 ถึง 2029-12-31 แต่เงื่อนไขสำคัญคือธุรกรรมนั้นต้องทำผ่านศูนย์ซื้อขาย นายหน้า หรือผู้ค้าสินทรัพย์ดิจิทัลที่ได้รับใบอนุญาตตามกฎหมายไทย ซึ่ง GMX ไม่มีใบอนุญาตดังกล่าว กำไรที่เกิดผ่าน GMX จึงไม่เข้าเงื่อนไขยกเว้นและยังอยู่ภายใต้การเสียภาษีเงินได้บุคคลธรรมดาตามปกติ
ฝั่งแพลตฟอร์มก็ไม่ได้ช่วยงานเอกสารให้เลย GMX ไม่ออกเอกสารภาษี รายงานธุรกรรม หรือสรุปรายปีใด ๆ เพราะไม่มีชั้นบัญชีผู้ใช้ให้ผูกเอกสารเข้าไว้ตั้งแต่แรก การเข้าใช้งานเป็นการเชื่อมวอลเล็ตล้วน ๆ ไม่มีขั้นตอนลงทะเบียนหรือ KYC ตามที่เรายืนยันเมื่อ 2026-08-13 และข้อกำหนดข้อ 1.2.8 ก็ระบุว่าผู้ใช้รับผิดชอบการรายงานและชำระภาษีเองทั้งหมด ภาระการเก็บบันทึกธุรกรรมจึงตกอยู่ที่ผู้ใช้เต็มจำนวน
ภาษีส่วนนี้เป็นการบันทึกเงื่อนไขตามตัวบทที่ประกาศไว้ ไม่ใช่คำแนะนำภาษีรายบุคคล สถานะทางภาษีของแต่ละคนขึ้นอยู่กับข้อเท็จจริงของตนเอง จึงควรตรวจสอบกับกรมสรรพากรหรือผู้เชี่ยวชาญด้านภาษีของไทยก่อนยื่นแบบ
GMX ไม่มีกองทุนประกัน พูลเป็นคู่สัญญาโดยตรง และ V1 เคยถูกโจมตีเมื่อปี 2025
ไม่มีกองทุนประกันความเสียหาย และสิ่งที่ทำหน้าที่แทนคือการปิดสถานะที่กำลังมีกำไร
GMX ไม่มีกองทุนประกันความเสียหาย ซึ่งเรายืนยันด้วยการค้นข้อความเต็มทั้งหน้าเอกสารการบังคับปิดสถานะและหน้าการให้สภาพคล่องเมื่อ 2026-08-13 นี่คือความแตกต่างจากกระดานรวมศูนย์ที่คนไทยส่วนใหญ่คุ้นเคย เพราะเมื่อระบบตึงตัว สิ่งที่รองรับความเสียหายไม่ใช่กองเงินสำรอง แต่เป็นกลไกที่ไปดึงกำไรของผู้เทรดกลับเข้าพูล
จุดที่ต้องเข้าใจให้ชัดคือความเสี่ยงนี้เกิดขึ้นตอนที่คุณคาดการณ์ถูก ไม่ใช่ตอนที่คุณคาดผิด เหตุผลอยู่ที่โครงสร้างที่อธิบายไว้ก่อนหน้านี้ คือพูล GM เป็นคู่สัญญาโดยตรงของผู้เทรด กำไรของผู้เทรดจึงลดมูลค่าพูลลงตรง ๆ GMX เปิดเผยความเสี่ยงคู่สัญญานี้ต่อผู้ให้สภาพคล่องไว้อย่างชัดเจน พร้อมความเสี่ยงอื่นอีกชุดหนึ่ง ได้แก่ โทเค็นที่ผูกค่าหรือข้ามสะพานหลุดค่า ความไม่สมดุลระหว่างฝั่ง long กับ short ความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะ และความเสี่ยงเฉพาะของวอลต์ GLV
เส้นบังคับปิดสถานะขยับได้แม้ราคาจะไม่ขยับ
การบังคับปิดสถานะจะเกิดขึ้นเมื่อหลักประกันคงเหลือ ซึ่งหักขาดทุนที่ยังไม่รับรู้ ค่าธรรมเนียมค้าง และ price impact ติดลบที่ถูกจำกัดเพดานแล้ว ลดลงต่ำกว่าเกณฑ์หลักประกันขั้นต่ำของตลาดนั้น ซึ่งกำหนดไว้ระหว่าง 0.25% ถึง 1% ของขนาดสถานะ เทียบเท่าเลเวอเรจ 400x ถึง 100x แต่ตัวเลขนี้ไม่ใช่ทั้งหมด เพราะยังมีขั้นต่ำเชิงสัมบูรณ์ชื่อ MIN_COLLATERAL_USD กำกับอยู่ด้วย และระบบจะใช้ค่าที่สูงกว่าเสมอ ผลคือสถานะขนาดเล็กมากจะถูกบังคับปิดใกล้ราคาเปิดกว่าที่ตัวเลขเลเวอเรจบอกไว้มาก
รายละเอียดอื่นที่มีผลกับตัวเลขในหน้าจอคือ ฝั่ง long ถูกตีราคาด้วยราคาดัชนีต่ำสุดและฝั่ง short ด้วยราคาสูงสุด ส่วนหลักประกันใช้ราคาต่ำสุดของโทเค็นหลักประกันเสมอ
ค่าธรรมเนียมการบังคับปิดคิดจากขนาดสถานะที่ 0.20% สำหรับตลาดมาตรฐาน 0.30% สำหรับตลาดโทเค็นเดี่ยวและตลาดสังเคราะห์ และ 0.45% สำหรับตลาดใหม่ที่ผันผวนสูง โดยค่าธรรมเนียมนี้ไม่ถูกนับรวมในการตรวจว่าถึงเกณฑ์บังคับปิดหรือยัง แต่ถูกหักตอนปิดจริง ก่อนจะบังคับปิด keeper จะพยายามดำเนินคำสั่ง Stop-Loss ที่ผูกไว้ก่อนโดยไล่จากขนาดใหญ่ที่สุด แล้วจึงเป็นคำสั่ง Limit Increase ส่วนหลักประกันที่เหลือหลังหักขาดทุนกับค่าธรรมเนียมจะถูกคืนเข้าวอลเล็ต
ตลาดสินทรัพย์ดั้งเดิมมีความเสี่ยงเพิ่มอีกชั้นที่ไม่มีในตลาดคริปโต เพราะตัวคูณการบังคับปิดของตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ขยับจาก 0.5% ในเวลาทำการเป็น 0.8% นอกเวลาทำการ เทียบเท่าการลดจาก 200x เหลือ 125x นั่นแปลว่าราคาบังคับปิดของคุณขยับเข้าหาสถานะได้ที่จังหวะสลับช่วงเวลา ทั้งที่ราคาสินทรัพย์ไม่ได้เคลื่อนไหวเลยแม้แต่น้อย ยกเว้น NATGAS/USD ที่คงที่ 1% ทั้งสองช่วง และในช่วงนอกเวลาทำการยังห้ามเพิ่มขนาดสถานะเกินเลเวอเรจสูงสุดของช่วงนั้น ทำได้เพียงลดขนาดลงเท่านั้น
สิ่งที่เคยเกิดขึ้นจริง และขอบเขตที่การตรวจสอบโค้ดครอบคลุมไม่ถึง
เหตุการณ์ปี 2025 มีสองด้านที่ต้องดูพร้อมกัน ด้านที่ดีคือเงินส่วนใหญ่กลับมา โดยยอดที่คืนเข้ากระเป๋า multisig อยู่ในช่วงราว USD 37.5-40.5m ตามรายงานของสื่อ ซึ่งตัวเลขต่างกันตามราคาสินทรัพย์ ณ เวลาที่โอนแต่ละครั้งและวิธีหักลบ ด้านที่ต้องไม่มองข้ามคือส่วนที่ผู้โจมตีเก็บไว้เป็นรางวัลราว USD 5m นั้นคือมูลค่าที่นับเป็นของผู้ใช้และไม่ได้กลับคืน จุดที่ต้องแยกให้ชัดคือ GMX V1 ทยอยยุติการเทรดตั้งแต่กรกฎาคม 2025 ส่วน GMX V2 ซึ่งเป็นเวอร์ชันที่คุณจะใช้ในวันนี้ไม่ได้รับผลกระทบจากเหตุการณ์นั้น
ส่วนเหตุการณ์ปี 2022 ไม่ใช่บั๊กของสัญญา แต่เป็นการใช้ประโยชน์เชิงเศรษฐศาสตร์จากการออกแบบที่ไม่มี slippage และนั่นคือที่มาโดยตรงของเพดาน price impact กับเพดาน open interest ที่มีอยู่ใน V2 ทุกวันนี้
ฝั่งการตรวจสอบโค้ด ผู้ตรวจหลักของ GMX Synthetics ซึ่งเป็นชุดสัญญาของ V2 คือ Guardian ที่ทำงานตั้งแต่ 2022-10 รวม 8 งาน คิดเป็นเวลาทำงาน 88 person-weeks และ 365 ข้อค้นพบ ร่วมด้วย Certora, ABDK, Dedaub และ Sherlock พร้อมโครงการ bug bounty บน Immunefi
ข้อจำกัดที่ต้องดูควบคู่กันคือ ขอบเขตที่หน้าความปลอดภัยทางการอธิบายไว้คือ V2 ขณะที่ชุดสัญญาที่ถูกโจมตีในเดือนกรกฎาคม 2025 คือ V1 ซึ่งเป็นโค้ดเบสเก่าที่ตรวจสอบแยกกัน การมีผู้ตรวจสอบจำนวนมากจึงไม่ได้ป้องกันเหตุการณ์นั้น
ใครแก้สัญญาได้ ใครตั้งราคา และเหลือช่องทางเรียกร้องแค่ไหน
สัญญาของ GMX อัปเกรดได้โดยไม่ต้องย้ายเงิน เพราะสัญญาส่วนตรรกะไม่ได้เก็บข้อมูลสถานะไว้ จึงเปลี่ยนเวอร์ชันได้ด้วยการติดตั้งชุดใหม่แล้วให้สิทธิ์ใน RoleStore ส่วนสัญญาที่ถือเงินและ DataStore อยู่ที่เดิม โดยตัว RoleStore กับ DataStore เองเปลี่ยนไม่ได้หลังติดตั้ง
การควบคุมสิทธิ์เป็นแบบแบ่งตามบทบาท (role-based) ผ่าน RoleStore การแก้พารามิเตอร์สำคัญต้องผ่าน ConfigTimelockController ที่บังคับหน่วงเวลา ส่วนพารามิเตอร์ความเสี่ยงไปอีกเส้นทางหนึ่งผ่าน RiskOracleConfig ซึ่งแก้ได้เฉพาะจากบัญชีที่อนุมัติไว้แล้ว สิ่งที่ไม่ได้เผยแพร่คือระยะเวลาหน่วงจริงของสัญญา รวมถึงชุดผู้ลงนาม multisig และเกณฑ์การลงนาม
การทำงานประจำวันยังต้องอาศัย keeper ที่ได้รับอนุญาต ทั้ง oracle keeper, order keeper และ frozen order keeper ส่วนการตั้งราคาอาศัย Chainlink Data Streams เป็นผู้ให้บริการออราเคิลหลัก โดยมีเกณฑ์ความสดใหม่ของราคาต่างกันไปตามโทเค็นและตามช่วงเวลาทำการของตลาดสินทรัพย์ดั้งเดิม ในฝั่งองค์กร ผู้บริหารใช้นามแฝง โดย CEO ของ GMX Labs คือ “Q” ซึ่งเริ่มตำแหน่งเมื่อ 2026-05-08 และคณะผู้นำชั่วคราวก่อนหน้าก็ใช้นามแฝงทั้งหมด ไม่มีแหล่งข้อมูลทางการใดเปิดเผยชื่อทางกฎหมายของผู้ก่อตั้ง รูปแบบนิติบุคคล หรือประเทศที่จดทะเบียน
เรื่องสุดท้ายคือช่องทางเรียกร้องเมื่อเกิดปัญหา ซึ่งเป็นสิ่งที่เทียบกับกระดานในประเทศไม่ได้เลย ผู้ให้บริการหน้าเว็บสงวนสิทธิ์ระงับการเข้าถึง ข้อกำหนดใช้กฎหมายบาฮามาส ระงับข้อพิพาทด้วยอนุญาโตตุลาการ CIMA ที่มาดริด และจำกัดความรับผิดรวมไว้ที่ 1,000 SGD เมื่อวางคู่กับข้อเท็จจริงเรื่องการไม่ได้รับความคุ้มครองตามกฎหมายไทยที่กล่าวไปแล้ว ก็จะเห็นภาพว่าเหลือช่องทางอะไรอยู่บ้าง และถ้าคุณเปิดใช้ One-Click Trading ก็ควรรู้ว่าโหมดนี้เก็บคีย์เซ็นของบัญชีย่อยไว้ในเครื่องของคุณเพื่อตัดป๊อปอัปยืนยันรายครั้ง นั่นคือการแลกความสะดวกกับพื้นที่ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นบนอุปกรณ์ของคุณเอง
รหัสผ่านการตรวจสอบเมื่อ 2026-08-13 และผูกกับวอลเล็ตได้เพียงครั้งเดียว
ทีมบรรณาธิการ chainhelm ตรวจสอบด้วยตนเองเมื่อ 2026-08-13 ว่ารหัสแนะนำถูกนำไปใช้จริงบนหน้า Referrals ของวอลเล็ตที่เชื่อมต่อ สิ่งที่รหัสนี้ให้คือส่วนลดค่าธรรมเนียมการเทรด 5% เงื่อนไขที่ต้องจำมีข้อเดียวคือลำดับเวลา รหัสต้องถูกผูกกับวอลเล็ตก่อนที่วอลเล็ตใบนั้นจะเริ่มเทรด และถ้าเริ่มเทรดไปแล้วโดยไม่ได้ใช้รหัส ก็เพิ่มย้อนหลังกับวอลเล็ตเดิมไม่ได้ ต้องเริ่มใหม่ด้วยวอลเล็ตอีกใบ ส่วนผู้ที่ใช้ไม่ได้เลยคือ U.S. Person ซึ่งข้อกำหนดของ GMX กันออกจากการเข้าทำ Perpetual Contracts ผ่านอินเทอร์เฟซตามข้อ 1.1.3 และ Section 8 ขณะที่ผู้ใช้ในประเทศไทยไม่ได้ถูกกันด้วยข้อกำหนดชุดนี้ เมื่อชั่งข้อเท็จจริงทั้งหมดนี้แล้ว การตัดสินใจว่าจะใช้หรือไม่ใช้ก็เป็นของคุณ
