GMX 推薦碼「chainhelm」的使用方式

chainhelm 專屬的 GMX 推薦碼為 chainhelm ⧉ 。

截至 2026-08-13，我們已實際以全新錢包完成連接，並確認推薦碼確實成功套用。

使用此推薦碼連接錢包，即可享有交易手續費 5% 折扣。推薦碼必須在這個錢包開始交易之前綁定，機會只有一次。

本文除了說明使用 GMX 推薦碼的註冊流程（連接錢包）外，也會就 GMX 的特色、在香港與台灣的可用性，以及需留意的相關風險等面向加以說明；其中註冊流程與推薦碼的套用，均由 chainhelm 編輯團隊實際操作驗證。

GMX 推薦碼「chainhelm」現在還能用嗎？

chainhelm 編輯團隊於 2026-08-13 以全新錢包連接 GMX，確認推薦碼「chainhelm」目前仍然有效。

下方圖片為驗證時實際擷取的畫面。

— 圖 1

推薦碼已套用的畫面

2026-08-13

畫面顯示「You’re now receiving a 5% discount on your trades!」，可確認推薦碼 chainhelm 已正確套用。

這個確認面在「Referrals」的「Traders」分頁上，連上自己的錢包之後隨時都可以再打開來看一次。

chainhelm 會持續驗證推薦碼的有效性，並確認其仍可正常使用。

GMX 推薦碼「chainhelm」的優惠

使用此推薦碼連接錢包，即可在 GMX 享有以下優惠。

優惠

交易手續費 5% 折扣

有效期限

無

適用對象

新用戶

優惠要生效，推薦碼必須在這個錢包開始交易之前就綁定。若在尚未套用推薦碼的狀態下送出第一筆單，同一個錢包事後就無法補領。

使用 GMX 推薦碼的註冊步驟

以下分為 PC 瀏覽器連接與手機（行動裝置）連接兩種情況分別說明。

PC 瀏覽器的連接步驟

1. 首先，請開啟 GMX 官方頁面（此連結已套用推薦碼）。開啟後，會看到如下畫面。

2. 在交易頁面點擊「Connect wallet」

— 圖 2

交易頁面的錢包連接入口

2026-08-13

透過推薦連結進入 GMX 後，會直接落在「Trade」交易頁面，請點擊右上角的「Connect wallet」。此時錢包尚未連接，右側下單面板中央同樣顯示「Connect wallet」，點擊後畫面上會跳出錢包選擇視窗。

3. 在「Log in or sign up」選擇錢包

— 圖 3

登入與註冊的錢包選擇視窗

2026-08-13

在跳出的「Log in or sign up」視窗中，從「MetaMask」「Rabby Wallet」「WalletConnect」或「Other wallets」裡點擊自己使用的錢包，接著錢包的擴充功能會跳出連接確認視窗。

手邊沒有錢包時，也可以改用最下方的「Log in with email or socials」，以電子郵件或社群帳號建立帳戶。

4. 在錢包視窗確認後按下「Connect」

— 圖 4

錢包端的連接確認視窗

2026-08-13

錢包端的連接視窗（此處以 Rabby Wallet 為例）顯示「Connect to Dapp」，請先確認連接對象是 https://app.gmx.io、右上角的網路是「Arbitrum」，再點擊「Connect」。網址或網路與預期不符時就按「Cancel」中止；核准後視窗關閉，GMX 頁面右上角會換成已連接的錢包地址。

5. 在「Referrals」確認推薦碼已生效

— 圖 5

推薦碼已套用的畫面

2026-08-13

連接錢包後，點擊左側選單的「Referrals」，在「Traders」分頁確認推薦碼是否已套用。右側的「Active referral code」顯示「chainhelm」，並附上「You’re now receiving a 5% discount on your trades!」「The reduced rate applies to every open and close fee.」的說明，代碼有誤時可用「Edit」重新輸入。

智慧型手機（iOS / Android）的連接步驟

1. 首先，請以行動瀏覽器或錢包 App 內建瀏覽器開啟 GMX 官方頁面（此連結已套用推薦碼）。開啟後，會看到如下畫面。

2. 在交易畫面點按「Connect wallet」

— 圖 2

交易畫面頂端的連接按鈕

2026-08-13

從推薦連結開啟 GMX 後，會直接進入 BTC/USD 的交易畫面，請點按頂端的「Connect wallet」。此時錢包尚未連接，點按後會由下方滑出錢包選擇面板。

3. 在錢包面板選擇要連接的錢包

— 圖 3

由下方滑出的錢包面板

2026-08-13

從下方滑出的「Log in or sign up」面板中，點按「MetaMask」「Rabby Wallet」「WalletConnect」或「Other wallets」裡自己使用的錢包，接著會轉往錢包 App 的連接確認畫面。

手邊沒有錢包時，面板最下方的「Log in with email or socials」可改用電子郵件或社群帳號建立帳戶。

4. 在「Referrals」確認推薦碼

— 圖 4

推薦碼生效後的畫面

2026-08-13

連接錢包後，從右上角的選單開啟「Referrals」，在「Traders」分頁往下滑動到推薦碼區塊。「Active referral code」顯示「chainhelm」，下方接著顯示「You’re now receiving a 5% discount on your trades!」「The reduced rate applies to every open and close fee.」，需要更換時點按「Edit」。

連接 GMX 後該做的事

以下分為 PC 瀏覽器與手機（行動裝置）兩種情況，分別說明入金的方式。

PC 瀏覽器的入金步驟

— 圖 1

錢包與 GMX 帳戶面板

2026-08-13

點擊右上角顯示錢包地址的按鈕，打開「Wallet & GMX Account」面板，再點擊「Deposit to GMX Account」。面板上半部是錢包餘額、下半部是「GMX Account Balance」，入金前兩者都是 $0.00，點擊後會跳出入金視窗。

— 圖 2

入金視窗與來源鏈

2026-08-13

「Deposit to GMX Account」視窗以「From network」指定資金來源的鏈，預設是「Arbitrum」，要換成其他鏈就點擊這個下拉選單。

錢包裡還沒有可入金的資產時，視窗中央會提示先在 Arbitrum、Ethereum、BNB、Base 其中一條鏈上把支援的資產收進錢包，再存入 GMX Account。要收取資產，可以點擊「Receive to Wallet」。

— 圖 3

展開的來源鏈選單

2026-08-13

展開「From network」後，選單會列出「Arbitrum」「Ethereum」「BNB」「Base」，點擊資金所在的那一條鏈。入金的來源鏈就是這四條，實際入金前請先確認錢包裡的資產位於其中一條鏈上。

智慧型手機（iOS / Android）的入金步驟

— 圖 1

手機版的帳戶面板

2026-08-13

點按頂端的錢包圖示開啟「Wallet & GMX Account」畫面，再點按「Deposit to GMX Account」。畫面上方是錢包餘額、下方是「GMX Account Balance」，入金前兩者都是 $0.00，點按後會切換到入金畫面。

— 圖 2

手機版的入金畫面

2026-08-13

入金畫面頂端的「From network」用來指定資金來源的鏈，預設是「Arbitrum」，要換鏈就點按這個欄位。

錢包裡還沒有可入金的資產時，畫面中央會提示先在 Arbitrum、Ethereum、BNB、Base 其中一條鏈上把支援的資產收進錢包，再存入 GMX Account。要收取資產，可以點按下方的「Receive to Wallet」。

— 圖 3

手機版的來源鏈選單

2026-08-13

點按「From network」後，選單會在欄位下方展開「Arbitrum」「Ethereum」「BNB」「Base」，點按資金所在的那一條鏈。入金的來源鏈就是這四條，實際入金前請先確認錢包裡的資產位於其中一條鏈上。

搬錢這件事本身也要花錢，這一層很容易漏算。GMX 不收取入金與出金手續費——它是非託管的，資金始終待在你自己的錢包裡，沒有一個平台帳戶可以收取這種費用。實際的成本是鏈上的 gas；如果資金要從別條鏈搬過來，還會多一層 Stargate 與 LayerZero 的跨鏈成本，而且跨鏈金額受 Stargate 的流動性上限限制——GMX 自己並沒有橋。另外，買賣 GM 或 GLV 流動性代幣時，若底層的多空代幣本身存在價差，那個價差同樣會反映成你的成本。

入金的來源鏈是 Arbitrum、Ethereum、BNB、Base，先把資金備妥在其中一條鏈上的錢包裡，再以「Deposit to GMX Account」存入 GMX Account 即可完成。

GMX 推薦碼無法於註冊後補加

推薦碼只有在這個錢包送出第一筆訂單之前才能套用，機會僅此一次。

若在尚未套用推薦碼的狀態下就送出第一筆單，事後就沒有辦法為同一個錢包補上推薦碼；如果仍想套用，只能改用另一個錢包重新連接。

在送出第一筆單之前，請先確認以下兩件事。

• 「Referrals」的「Traders」分頁上的「Active referral code」是否顯示推薦碼 chainhelm（旁邊會一併出現 5% 折扣的說明橫幅）；這個確認面是常設的，隨時都可以再打開來看
• 連接完成後開啟推薦（referral）頁面，確認推薦關係是否已正確反映

這條規則背後的結構值得多花幾句話說明，因為它跟多數人熟悉的推薦碼並不是同一回事。

GMX 沒有帳號。你不會註冊、不會設密碼，也沒有一份「會員資料」可以事後修改，所以推薦關係並不是掛在帳號上，而是掛在錢包上。

綁定發生的時點很具體：這個錢包第一次用一組已註冊的推薦碼送出訂單時，這層關係就被寫進鏈上。因此「先綁定、後交易」的順序不是網站訂出來的規矩，而是這個結構本身決定的——交易一旦先發生，就不存在一個「還沒開始」的狀態可以回頭補寫。

也因為如此，折扣是錢包的屬性，不是登入帳號的屬性。同一個人用兩個錢包交易，兩個錢包各自算各自的。

想確認自己目前這個錢包掛的是哪一組碼，回到「Referrals」的「Traders」分頁看「Active referral code」就知道。

◆ ◇ ◆

GMX 從 2021 年的 Arbitrum 走到多鏈，交易成本不只手續費一項

推薦碼的部分到這裡告一段落。接下來要看的是這組碼背後的那個交易場所：GMX 究竟是什麼、由誰在營運，以及一筆交易實際上會被拿走哪些成本。

從 Gambit 到 Arbitrum，再到多鏈部署

GMX 的前身是 BNB Chain 上的 Gambit Financial 與 XVIX，2021 年在 Arbitrum 上線，並開放這兩個社群的代幣遷移過來。遷移窗口在 2023-11-24 由 DAO 投票關閉，最多 6,000,000 顆 GMX 的額度用掉了 5,745,462 顆，轉換率超過 95%。

這張表其實只回答一個問題：這個交易場所有多新、有多穩定。重點有兩個。一是 V1 已經退場，今天在 app.gmx.io 上交易的都是 V2，兩者是不同的合約，2025 年那次事件留到後面的風險章再談。二是 2026 年起 GMX 又往傳統資產市場開了新的一片，這件事把它帶進了一個比加密貨幣更複雜的監理地帶。

營運的是 DAO，加上一間不公開法人資訊的 Labs

GMX Labs 是由 DAO 決議設立的開發與營運實體，經費來自開發補助與服務合約，並對 DAO 負責。它的法律形式與註冊國沒有在官方提案中揭露——當年論壇上有人問這會是基金會還是有限公司，那串討論最後沒有人回答。

決策走 DAO 的流程：一般提案透過 Snapshot 進行鏈下投票，提案門檻 10,000 GMX、法定人數 50,000 GMX、簡單多數決、投票期五天；需要動用 DAO 交易時另走 Tally 的鏈上投票，提案門檻 30,000 GMX、須達 65%+1 的加重多數，並各有 24 小時的投票延遲與執行延遲。

領導層以化名示人。GMX Labs 的第一任執行長「Q」於 2026-05-08 上任，由臨時領導委員會從 20 名應徵者中選出；在此之前的臨時領導委員會成員同樣是化名，創辦團隊的法定姓名也從未在官方資料中揭露。前端（gmx.io 與 app.gmx.io）的營運者在服務條款中沒有具名的法人，而條款的準據法是巴哈馬法——這一點對你的實際影響，後面兩章會再談。

市場開在三條鏈上，成交對手是流動性池而不是掛單簿

目前有市場在跑的鏈是 Arbitrum One、Avalanche C-Chain 與 MegaETH，Botanix 上的舊池子只能提領。GMX Account 可以從 Ethereum、Base、BNB Chain 注資，但這三條鏈上沒有 GMX 的市場，交易一律回到 Arbitrum 結算——這三條鏈加上 Arbitrum，就是你在上一章的「From network」選單裡看到的那四條。GMX 本身是部署在既有公鏈上的一組合約，沒有自己的 appchain 或 L1。

比較需要花點篇幅的是成交方式，因為它和多數人習慣的交易所不一樣。GMX 沒有掛單簿。你按下買進時，對手方不是另一個交易者的掛單，而是這個市場對應的 GM 流動性池；成交價來自預言機（主要是 Chainlink Data Streams），不是撮合出來的。實務上的差別是：成交價不取決於當下盤口有多深，所以也沒有一般意義上的滑價。取而代之的是，池子的多空失衡由「價格衝擊」這個明確的參數計價——你的單子讓失衡變大，就付得多；讓失衡變小，甚至可能拿到正的衝擊。

執行本身分兩段：先由 keeper（協議授權、負責代送訂單的執行者）把你的意圖送上鏈，之後才附上預言機價格，這個順序是為了降低被搶跑的空間。

746,000 名交易者、129 個市場、最高 100 倍槓桿

以上都是 2026-08-13 的快照，每個數字都要連著口徑一起看。

兩個總鎖倉價值不是誰對誰錯，而是涵蓋範圍不同，本文不挑其中一個當標準，兩個都列出來。交易者那個數字也一樣要連著標籤看：它是累計值，而同一頁另外顯示有 93,971 名使用者正在賺取收益，也就是流動性提供者。

129 的組成是 Arbitrum 113 個、Avalanche 12 個、MegaETH 4 個。BTC/USD 這類跨鏈重複上市的標的沒有再扣掉，所以如果改成跨鏈唯一標的來數，數字會比這個小。

槓桿上限也不是一個數字打天下。加密貨幣市場最高 100x，但傳統資產市場依市場與時段而變：黃金、白銀、WTI 原油與布蘭特原油在盤中時段是 100x、離盤時段收到 25x；天然氣是 40x 與 20x；SPCX 則是兩個時段都只有 10x。商品市場在離盤時段還不能把部位加大到超過該時段的上限，只能減。

開始交易只需要連接錢包，沒有身分驗證也沒有最低入金

GMX 沒有「先註冊帳號、再填代碼」這一段：你在 Trade 頁面按下「Connect wallet」就可以開始，沒有註冊、沒有帳號密碼、不需要 KYC 身分驗證，也沒有最低入金。官方資料列出的支援錢包有 MetaMask、Rabby、Coinbase Wallet、Trust Wallet、OKX Wallet 與 Ledger，另外還有 WalletConnect 的 QR code 路徑；官方也提供一個由連接流程直接建立的整合錢包，可以用 Face ID、Touch ID、Windows Hello 或 Android 生物辨識設定 passkey，那條路徑不需要電子郵件，也不需要助記詞。

文件上唯一的最小值是 USD 1：透過 TWAP 開新倉時每一份的最低保證金是 USD 1，部分平倉後剩餘規模不足 USD 1 會被視為全部平倉。另外有一個比較不明顯的限制——Safe 這類智慧合約錢包可以連上，但只能使用 Classic Trading，不能用 Express、One-Click 或 GMX Account。

交易成本分成好幾層：部位手續費、資金費率、借用費與價格衝擊

0.04% 與 0.06% 的差別不在於你是掛單還是吃單，而在於這筆交易讓市場的多空失衡變小還是變大。

部位手續費按部位規模收取，開倉、平倉、加倉與部分減倉都會收。這裡要更正一個常見的錯誤說法：GMX 沒有掛單簿，也就沒有 maker 與 taker 之分，第三方資料把這兩個數字標成 maker／taker 費率是錯的。

同一組費率在傳統資產市場會隨市場與時段改變。黃金、白銀、WTI 原油與布蘭特原油在盤中時段是 0.01% 與 0.02%，離盤時段回到 0.04% 與 0.06%；天然氣是 0.02% 與 0.04%，離盤時段變成 0.04% 與 0.08%；SPCX 是 0.05% 與 0.06%，離盤時段是 0.06% 與 0.08%。要留意這些是依市場與時段而定的差異，不是依成交量分級——GMX 並沒有公開任何成交量級距。

第二層是資金費率。它按秒連續累計，沒有一小時或八小時的結算時點，會依多空未平倉的失衡自動調整方向與大小，和借用費分開計算。GMX 在 2026-05-15 宣布調降資金成本。

第三層是借用費，計算方式是 borrowingFeeUsd = positionSizeUsd × (cumulativeBorrowingFactor − positionBorrowingFactor)。加密貨幣市場在最適使用率下年化大約 45% 至 55%，滿載時 100% 至 130%；傳統資產市場的報價是以 100% 使用率為基準的年化 45% 至 55%，實際數字隨使用率按比例調整。

第四層是價格衝擊，它和部位手續費是分開的兩件事。主要市場（BTC、ETH、BNB、SOL、PEPE、BCH）的衝擊上限是 50 bps，流動性較淺的市場落在 75 到 1000 bps 之間，最大正向衝擊 40 bps；換句話說，往改善失衡的方向下單有機會拿到正的價格衝擊。當部位超過 USD 1,000,000 且負向衝擊超過 0.2% 時，介面會建議改用 TWAP 分批送出。

如果只是換幣，走的是 swap 費率：縮小美元計價失衡的方向 0.05%，擴大的方向 0.07%；穩定幣之間互換低很多，在 Arbitrum 是 0.005% 與 0.02%。

最後是 gas 這一層。使用者自己付鏈上 gas，沒有免 gas 模式；網路費涵蓋 keeper 的執行 gas，採先收上限、未用完退還的方式，開啟 Express 時再加 10% 緩衝。付費的幣別依模式而異：Classic 用你自己錢包的 RPC，在 Arbitrum 與 MegaETH 付 ETH、在 Avalanche 付 AVAX；Express 與 One-Click 則可以用 USDC、WETH 這類代幣支付，由 Gelato Relay 廣播出去。三種模式的交易手續費完全相同。收到的費用中，63% 分給流動性提供者，37% 歸協議。

GMX 代幣負責治理與回購，但不提供手續費折扣

先講結論，因為這一點和多數人對交易所代幣的印象相反：持有或質押 GMX 不會讓你的交易手續費變便宜。官方的代幣經濟文件裡沒有任何以持幣換折扣的層級設計。

GMX 代幣實際負責兩件事。一是治理，也就是 Snapshot 與 Tally 上的投票權；二是回購——槓桿交易、清算、借用費與 swap 所收費用的 27% 會用來買回 GMX。最大供給量 13.25m 顆，只有治理投票能夠增加。

現況也要一起講清楚：質押獎勵的分配目前是暫停的，回購買到的 GMX 累積在 Treasury 裡，依照已公布的規則，要等 GMX 價格達到 USD 90 才會恢復分配。本文不預測何時會達到，也不換算任何收益。另外，質押權重自 2026-03-04 起按秒累積，計算的是質押量乘以時間的積分；如果質押餘額掉到歷史高點的 80% 以下，已累積的權重會歸零。

那折扣從哪裡來？就是本文前半那組推薦碼。不過範圍要先講清楚：它只作用在第一層，也就是開倉與平倉的部位手續費；資金費率與借用費都不在折扣範圍內。

◆ ◇ ◆

不靠掛單簿撮合的永續合約 DEX：GMX 的市場份額與獨有設計

成交量排在第 21 名，手續費收入排在衍生品類第 7 名

上圖是 2026-08-13 這一天 DeFi Llama 統計的 24 小時永續合約成交量，GMX 在該排行榜（以 GMX 主條目、四條鏈合計）排第 21，佔全市場 USD 16,380,000,000 的 0.46%。

但單日數字對永續 DEX 來說波動極大，而那天恰好是低量日，所以要同時看長天期：七日是 USD 294,610,000，三十日是 USD 2,020,000,000，換算下來三十日的日均接近 USD 67,000,000。要描述 GMX 的規模，用三十日的數字比較站得住腳；單日的名次就當作一天的快照來看。同一份快照上的其他同業只是拿來標出相對位置，本文不做優劣比較。

未平倉量方面，DeFi Llama 顯示 USD 55,070,000，官方首頁的計數器顯示 USD 56,000,000，兩者差約 2%，差距與四捨五入和取數時點一致。至於未平倉量的名次，本文不給：那份排行榜是以 24 小時成交量排序的，其中有些項目的未平倉量是空的，排不出一個可靠的未平倉量順位。與其給一個看起來精確的數字，不如把這一項空著。

手續費收入是另一個角度：GMX V2 永續在 24 小時內為協議帶進 USD 55,607，在 DeFi Llama 衍生品類的 67 個協議中排第 7，放到全體 1,525 個協議裡排第 112；三十日的 USD 1,345,337 是比較穩定的數字。這裡要提醒一個容易混淆的區別——這是協議收到的收入，是一個比較難靠刷量做出來的指標，和上一章你實際支付的費率是兩個不同的量。

把兩件事放在一起看：成交量排在中段，費用收入卻排在前段，可以說 GMX 以它的成交規模而言收費效率偏高。不過兩個名次都是單日快照，不能推論成趨勢。

數字的口徑：Solana 上的 GMTrade 不算在內

上面所有數字的範圍是 GMX 本體，也就是 Arbitrum、Avalanche 與 MegaETH 上的部署。有一個項目在這個範圍之外，而且很容易被誤算進來。

CoinGecko 並沒有把 GMX 本體列為衍生品交易所，該站唯一相關的條目是 GMTrade（id 為 gmx-perpetuals-v2-solana）——那是社群在 Solana 上建置的 GMX V2 部署，DeFi Llama 把它當成 GMX 主條目以外的獨立協議追蹤。在同一份快照上，GMTrade 的 24 小時成交量是 USD 918,050,000，排第 5，24 小時手續費 USD 143,385，甚至高於 GMX 本體。兩者的關係很近——現任 GMX Labs 執行長曾是 GMTrade 的推手——但統計上是分開的兩個實體。

另外，CoinMarketCap 的 DEX 排行有 GMX（Arbitrum）與 GMX（Avalanche）的條目，但頁面上沒有名次、成交量與時間戳可用，所以本文不引用那份資料。

以預言機報價的 GM 池承接交易，GLV 金庫在市場之間調配流動性

前一章講的是 GMX 怎麼成交，這裡講的是它和別人差在哪。

這張對照也順帶解釋了為什麼 GMX 沒有 maker／taker 之分：沒有掛單簿，就沒有掛單方與吃單方可以區分。對交易者的實際意義是，下單規模與方向會透過價格衝擊影響成本，而不是透過吃掉幾檔盤口；GMX 表示超過 USD 50,000,000 的部位可以在較小的價格衝擊下開倉。

流動性那一側的結構也是同一套邏輯。每一個市場配一個 GM 池，池子由一組指數報價加上一個多方代幣與一個空方代幣組成，而不是所有市場共用一個大池；GLV 金庫則依使用率與 Chaos Labs 的建議，在多個 GM 市場之間自動調配資金。流動性提供者拿到收取費用的 63%，而且是直接累積進池值，不需要另外去領。

GM 與 GLV 取代的是 V1 時代的單一共用 GLP 池——那個設計把所有流動性提供者的風險綁在一起。

黃金、原油與尚未上市的 SpaceX：24/7 交易的傳統資產永續合約

GMX 上有六個傳統資產的永續市場，而且全天候交易：GOLD/USD、SILVER/USD、WTIOIL/USD、BRENTOIL/USD、NATGAS/USD 與 SPCX/USD。

其中 SPCX/USD 需要界定清楚：它追蹤的是未上市 SpaceX 的市場隱含股價，2026-06-10 上線，屬於以預言機報價的合成永續合約，不是代幣化股票。

這些市場的風險參數會在盤中與離盤兩個時段之間切換，對應 CME Globex 的時間表（SPCX 另外對應美股時段），最大槓桿、未平倉量上限、價格衝擊、部位手續費、借用費與清算係數全部會跟著動。在永續合約 DEX 裡，把商品與未上市股票的代理標的做成週末也能交易的市場並不常見，這是 GMX 與同業不同的地方之一。順帶一提，時段切換本身也是一種交易風險，機制與數值留到風險章再談。

GMX Account 讓資金從別條鏈進來，交易仍在 Arbitrum 結算

GMX Account 是 Arbitrum 上的一個交易餘額，可以從 Ethereum、Base 與 BNB Chain 注資，透過 Stargate 轉帳與 LayerZero 訊息自動橋接過去；提領時可以出到任何一條支援的鏈，不受入金來源限制。你在入金那一章看到的「From network」四條鏈，就是這個機制。

要注意的是，部位永遠屬於你連接的那個錢包，不管保證金是來自錢包本身還是 GMX Account——這是兩條注資路徑，不是兩個帳戶。

限制也要一起看：Avalanche 與 MegaETH 上沒有 GMX Account；Safe 這類智慧合約錢包無法使用，因為 GMX Account 需要 Express Trading；跨鏈金額受 Stargate 的流動性上限限制。

Express 與 One-Click：不必用原生代幣付 gas，也不必每筆簽名

Classic Trading

每一筆交易都經由你自己錢包的 RPC 簽名並送上鏈，gas 用該鏈的原生代幣支付。

Express Trading

簽名在鏈下完成，再由 Gelato Relay 廣播；gas 可以改用 USDC 或 WETH（Arbitrum）、USDC 或 WAVAX（Avalanche）、USDM 或 WETH（MegaETH）支付。

Express ＋ One-Click Trading

以保存在本機的子帳戶金鑰自動簽名，每一筆交易不再跳出確認視窗。

三種模式的交易手續費完全相同，差別在體驗。它拿掉的是兩件事：「必須先持有原生 gas 代幣」和「每一筆都要按一次確認」——這正是鏈上永續合約和中心化交易所之間最明顯的兩道落差，而且拿掉它們並沒有把資產交給任何人保管。

代價也講一句：One-Click 會把子帳戶的簽名金鑰存在你的本機，而智慧合約錢包被排除在兩種 Express 模式之外。金鑰保存本身的風險留到風險章。

GMX 在全球沒有任何牌照，條款上唯一點名排除的是美國用戶

條款排除的是美國用戶，而不是一份國家清單

GMX 的服務條款第 1.1.3 條要求使用者不是 U.S. Person；第 8 條說明，由於《商品交易法》與 CFTC 規則的限制，「no U.S. Person may enter into Perpetual Contracts using the Interface」。

除此之外，第 1.1.4 條排除受美國、英國或歐盟禁運或同等制裁國家的居民、國民與代理人（條款稱為 Restricted Territories），第 1.1.5 條排除列在美、英、歐或聯合國制裁名單上的人，包括 OFAC 的 SDN 名單。

這裡有一個關鍵限定：後面這幾條是引用外部的制裁制度來界定範圍，不是一份列舉出來的國家清單。整份條款裡能用 ISO 國碼標定的只有美國一個。所以，不要把 GMX 理解成公布了封鎖國家名單的平台。

這些限制靠使用者自行聲明成立

執行方式寫在第 1.1 條：陳述與保證，也就是由使用者自行聲明。第 1.2.2 條保留了在合理認為聲明不實時，停用或變更網站存取的權利。

值得注意的是，沒有任何官方資料描述介面上的地理封鎖、位址篩查或聲明關卡，所以 app.gmx.io 實際上是怎麼執行這些限制的，仍屬於「尚未被確立」。本文不往任何一個方向斷言。

網站是一層，合約是另一層

條款自己畫出了兩層結構。合約以無需許可的方式跑在公鏈上，營運者聲明「we do not have possession, custody, or control over any user’s funds」，使用者「always retain control」。gmx.io 被定位為資訊網站，並明文表示它「is not an available access point to the GMX Protocol」；app.gmx.io 才是條款所稱的 Interface，而且同時部署在 IPFS 上。

因此，上一節那些地域限制在性質上是「使用營運者託管的前端」的契約條件。這是結構上的事實陳述。

同一份條款還定了三件事，先記下來：準據法是巴哈馬法，爭議在馬德里依 CIMA 規則仲裁，責任總額上限 1,000 SGD。這三件事實際上意味著什麼，留給下一章的保護落差與最後的風險章。

沒有牌照，也沒有任何主管機關點名過 GMX

牌照這一項是空的，而且是查證過的空白：條款自陳 gmx.io「is not registered or licensed by any regulatory agency or authority」，也沒有任何機關審查或核准過該網站與介面。

監理行動同樣掛零，這一項也是查證過的。截至 2026-08-13，查過 CFTC 與 SEC 的執法紀錄以及各國的警示名單，找到的只有永續合約這個產品類別的政策動向，以及名稱中含有「GMX」字樣的無關公司警告，沒有一件指向這個協議。

但這裡要說清楚一件事：查不到，並不等於確定不存在。逐國的查核由下一章接手。

監理的方向：永續合約在美國正被重新畫線，GMX 的資產面同時越開越廣

有兩股方向相反的壓力同時作用在 GMX 上，而且兩股都來自它之外。

收緊的一面前面已經看到了：GMX 自己的條款把永續合約視為美國《商品交易法》下的期貨並排除 U.S. Person，而這個協議在任何地方都沒有牌照。

鬆綁的一面則發生在美國的主管機關這一側。CFTC 多次以期貨的角度看待加密永續合約，並核准了在指定契約市場上掛牌比特幣永續期貨。

這張表的兩端其實是同一件事的兩面：監理那一側正在重畫永續合約的境內邊界，而 GMX 這一側同時把資產面擴大到會觸及傳統資產監理的範圍。SPCX 這類標的在部分司法管轄區會引出證券法的問題，而官方至今沒有任何說明談到它們的證券屬性。截至 2026-08-13，沒有任何針對 GMX 的個別行動隨之而來。

這份條款自 2022 年 8 月起沒有再改過

服務條款與推薦計畫條款都標示「Last modified: August 1st, 2022」，也就是 2022-08-01。

這個日期早於 MegaETH 與 Botanix 的部署、早於 Solana 上的社群部署、早於 GMX Account 的多鏈架構、早於 GMX Labs 的執行長體制，也早於全部的傳統資產市場。

所以上面那些地域限制的事實，「照公布內容而言是現行的」，卻不一定描述得了現在的實際運作。下一章的內容，請帶著這個保留來看。

香港與台灣都連得上 GMX，但它不在任何一邊的監理名單上

承接上一章：協議自己點名排除的只有美國用戶，香港與台灣都不在那份排除範圍內。

以下只做狀態說明：兩地現在是什麼狀況、規範的對象是誰。本文不就此提供行動建議。

在分開講之前，有兩點對兩地都適用：香港與台灣的規範都是寫給業者的，不是寫給交易的人；而且「沒有登記」對一個非託管協議來說是常態，不是異常。

香港：SFC 的名單上沒有 GMX，而規範的對象是平台不是個人

先說實際看到的畫面。2026-08-13 我們以 zh-HK 語系與 Asia/Hong_Kong 時區載入 app.gmx.io，交易介面、BTC/USD 行情、下單面板與錢包連接都正常運作，沒有地區封鎖插頁、沒有國別限制彈窗，也沒有管轄聲明關卡；過程中出現的 Cloudflare 檢查是反自動化機制，與地理位置無關。

這次驗證有它的界線：檢查是以東京的出口 IP 搭配香港語系設定進行的，不是香港的住宅 IP。不過同時擷取到的 330 個請求、44 個網域裡，沒有出現任何 geo-IP、國別查詢或制裁篩查的端點。所以更準確的說法不是「GMX 允許香港」，而是「GMX 根本沒有做國別偵測」。

上面那張狀態表的「未持牌」可以再拆細：不在持牌名單（該頁 2026-05-29 更新時列有 13 家）、不在視為持牌的申請者名單、不在退回或撤回的名單、不在結業名單，也不在可疑虛擬資產交易平台的警示名單上。

不過「不在名單上」不等於獲得豁免，比較準確的說法是這條邊界還沒有畫定。《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集條例》（第 615 章）附表 3B 第 (b) 款把「經營虛擬資產交易所」的成立條件之一，訂為客戶款項或客戶虛擬資產進入營運者的直接或間接管有；香港的法律評論據此認為，非託管與點對點的安排落在這個範圍之外。但 SFC 從未就 GMX 做出任何認定，所以不能寫成 GMX 已被確認豁免。

另一條同樣沒被檢驗過的邊界是：如果 GMX 的永續合約被認定為《證券及期貨條例》下的期貨合約，適用的就會是該條例的發牌制度，而不是上一段那部《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集條例》——包括 SFC 自己在 2023-04-12 香港 Web3 Festival 的演講中，拿去中心化平台當例子提到的第 7 類「提供自動化交易服務」。這是一條潛在的風險，不是已經成立的結論。

使用者這一側呢？我們沒有找到任何香港條文，使香港居民在未持牌或非託管的平台上交易構成罪行。前述條例第 53ZRD 條的罪責寫給提供者、履行受規管職能的人以及刊登廣告的人（循公訴程序最高罰款 HKD 5,000,000 及監禁 7 年），沒有一條伸向客戶。要補的是另一半：這是從條文與對投資者的公開說明反推出來的「查不到禁止規定」，而不是 SFC 主動說過「使用境外 DEX 合法」。這兩件事要分開看。

香港真正會改變判斷的一件事發生在 2026-02-11。SFC 公布高階框架，容許持牌的虛擬資產交易平台向專業投資者提供虛擬資產永續合約：僅限《證券及期貨條例》附表 1 定義的專業投資者，平台須依《操守準則》第 5.1A 段與第 5.3 段評估客戶的衍生品知識，保證金只收法幣、穩定幣或代幣化存款，而且不得為保證金提供信貸。也就是說，香港現在承認並容許這一類產品，但只在持牌、專業投資者的門檻之內；同一類產品在 GMX 上則沒有專業投資者門檻、沒有知識評估，也沒有法規課予的槓桿上限。這就是兩套制度目前各自的位置。

背景還有更早的一筆：SFC 在 2019-11-06 就對虛擬資產期貨合約發出警告，稱其「extremely risky as they are largely unregulated and highly leveraged」，並表示未曾、也不太可能發牌讓任何人在香港提供或交易此類合約。那份警告早於 GMX 上線，也沒有點名任何人。

對香港的使用者來說，實質的風險落在保護落差上。持牌平台附帶的那一整套保護——客戶資產分隔與託管規定、保險或賠償安排、代幣盡職審查與上架審查、市場監察、投訴與申索管道——都不及於 GMX 的使用者。GMX 的條款否認受信責任、把爭議交付 CIMA 仲裁，並把責任總額上限訂在 1,000 SGD；SFC 也曾就與香港沒有連繫的平台警告，追索「很可能困難，法律補救未必存在」。

總結一句：截至 2026-08-13，沒有任何香港機關在任何聲明、警告、分類或名單中點名過 GMX。上面每一項都是一般性或產品層級的指引，不是針對 GMX 的認定。

台灣：登記義務落在業者身上，金管會至今沒有點名過 GMX

台灣這一側同樣連得上。以 zh-TW 語系與 Asia/Taipei 時區載入時，交易表單完整運作，沒有地區封鎖彈窗、沒有條款關卡，也沒有國別選擇器。

這次的佐證比香港更硬一些。官方的 gmx-interface 原始碼庫中，geoblock、Taiwan、blockedCountries、isRestricted、sanctioned 這些關鍵字全部零命中（對照組的查詢有命中，代表搜尋本身有效），而 App 的網路流量在 40 個網域中沒有呼叫任何 geo、國別、IP 查詢或合規端點。同樣要說明的是，這次的出口 IP 一樣在日本。

登記狀態方面，GMX 不在金管會證期局的虛擬資產服務洗錢防制登記名單上（2026-08-13 取得該頁時列有 8 家，金管會 2025-09-22 的公告則為 9 家）。重點其實在後面——依《虛擬資產服務洗錢防制登記辦法》第 5 條第 3 項，境外業者未先依《公司法》完成公司或分公司登記者，不得申請登記。也就是說，一個沒有台灣實體的協議，連申請的入口都還沒有。

更要緊的是使用者這一側。《洗錢防制法》第 6 條把未完成登記而提供虛擬資產服務的行為訂為犯罪，可處 2 年以下有期徒刑、拘役或併科新臺幣 500 萬元以下罰金，法人另處 5,000 萬元以下罰金；同條並禁止未登記的境外業者在中華民國境內提供虛擬資產服務。義務與刑責都落在業者身上，沒有任何條文處罰使用該服務的居民。

直接回答你心裡那個問題的，是金管會 2026-04-07 對《虛擬資產服務法》草案意見的回應。金管會表示，網站屬跨境資訊，難以僅因中華民國國民可以連上境外業者的網站，就認定該業者在境內提供服務；認定要看的是有沒有入境招攬、舉辦說明會、辦理開戶這類行為。同一份回應中，金管會並未採納封鎖網站的建議，理由是對境外業者沒有調查權、封鎖會影響國內使用者取回存放在境外的資產，以及對限制網路自由的疑慮。

那新法呢？《虛擬資產服務法》2026-06-30 三讀、2026-07-22 公布，但第 56 條把施行日期授權行政院決定，截至 2026-08-13 尚未定案，所以全部的義務與罰則目前都還是將來式。而且就衍生品而言，新法沒有改變位置：該法全文中沒有出現衍生、槓桿、期貨的字樣，第 6 條列舉的七類業務也不含衍生品，永續合約仍留在《期貨交易法》與 2023-09-26 金管會《虛擬資產平台及交易業務事業指導原則》之下。指導原則第 2 點把適用對象限定在已完成洗錢防制法令遵循聲明的「國內」業者，第 12 點禁止這些業者經營虛擬資產衍生品業務，說明欄援引《期貨交易法》第 112 條（7 年以下有期徒刑、新臺幣 300 萬元以下罰金）。這一段是「為什麼國內平台沒有永續合約」的背景，不是拘束個人使用者的規則，這條界線要分清楚。

金管會對使用者說過的話，是 2024-03-20 與 2024-06-25 的兩次風險提醒：境外虛擬資產平台非我國核准設立，也可能不受任何外國主管機關監理，商品在境外提供，民眾須自行承擔風險，發生交易糾紛時可能無法獲得保障。這是最貼近 GMX 處境的官方說法，但它是一般性陳述，既沒有點名 GMX，也沒有處理非託管協議這種形態。

還有一件事目前確實沒有答案。沒有任何已公布的金管會函釋或判決，處理過非託管、無需許可的協議是否落入虛擬資產服務業的七類業務，或是否落入《期貨交易法》的禁止範圍；該法全文中甚至沒有「去中心」與「智慧型合約」的字樣。這一項是真正的未定。

總結一句：截至 2026-08-13，沒有任何台灣機關對 GMX、其關聯實體或貢獻者採取過執法、警示或限制。那些針對境外平台的一般性聲明就是一般性的，不等於主管機關對 GMX 做出了認定。

GMX 沒有保險基金，獲利中的部位也可能被強制減倉

沒有保險基金，池子的償付能力靠強制減倉維持

先講最重的一項：GMX 沒有保險基金。這不是推論——清算與 ADL 的文件、流動性提供的文件裡都沒有任何相關記載，2026-08-13 確認過。

取而代之的機制叫 ADL（Auto-Deleveraging，自動減倉）。當某個市場未實現損益相對於池值的比率超過該市場設定的門檻時，系統會部分或全部平掉獲利中的部位，把池子的償付能力拉回來，主要發生在合成市場。

說白一點：這是一種即使你做對方向、部位仍可能被提前結束的機制，也是 GMX 與中心化交易所永續合約差最多的一點。

你的對手方就是流動性池

前面說過成交對手是 GM 池，這裡把後果補上：交易者的獲利會直接減少池值。GMX 對流動性提供者是明講這層對手方曝險的。

換到交易者這一側，意義是：成交價來自預言機而不是盤口，但池子的失衡以價格衝擊計價，所以下單規模與方向會實際影響你的成本，尤其是在流動性較淺的市場。

GMX 同時揭露的其他池側風險還有橋接與掛鉤代幣的脫鉤風險、多空失衡風險、智慧合約風險，以及 GLV 特有的風險。這些主要落在流動性提供者身上，交易者只需要知道它們存在。

清算的門檻比槓桿看起來的更近

清算的觸發條件是：扣掉未實現虧損、已累計的費用與封頂後的負向價格衝擊之後，剩餘保證金低於該市場的最低保證金門檻。這個門檻依市場設定落在部位規模的 0.25% 到 1% 之間，換算成槓桿大約是 400 倍到 100 倍。

小額部位要特別提醒。除了上述比例，還有一個絕對下限，兩者取高者；所以很小的部位會比槓桿看起來的水準更早被清算，實務上清算價可能非常接近進場價。

清算費用按名目規模收取：標準（非合成）市場 0.20%，單一代幣市場（例如 BTC/BTC、ETH/ETH）與合成市場 0.30%，新上市的高波動市場 0.45%。這筆費用不計入「能不能被清算」的判定，只在平倉時扣除。另外，在清算之前，keeper 會盡力先執行相關的停損單（由大到小）與限價加倉單。

傳統資產市場還有一項是 GMX 特有的，而且很難自己推得出來：商品市場的清算係數會從盤中時段的 0.5% 收緊為離盤時段的 0.8%，相當於從 200 倍收緊到 125 倍。也就是說，在時段切換的那一刻，就算價格完全沒有動，你的清算價也可能往不利的方向移動。天然氣市場則是兩個時段都維持 1%。

兩次事件：2025 年的 V1 漏洞與 2022 年的預言機操縱

2025 年那次的手法是 V1 的 GLP 定價路徑存在重入漏洞，攻擊者操縱資產淨值的計算，在沒有等額抵押的情況下鑄出 GLP。GMX 的處置是停用 V1 交易、停止兩條鏈上 GLP 的鑄造與贖回，並以鏈上留言提出條件：48 小時內歸還可獲得 10% 的白帽賞金且不追究法律責任。攻擊者接受了，最後約 USD 37,500,000 至 40,500,000 回到 GMX 的多簽錢包，約 USD 5,000,000 作為賞金留在攻擊者手上。

這裡有兩件事要分清楚。第一，被打的是舊的 V1 合約，V2 沒有受影響，兩者不能混為一談。第二，V2 沒事不等於這件事沒有代價：約 USD 5,000,000 屬於使用者的價值最終沒有回來。另外，各家報導的損失金額（USD 40,000,000 到 42,000,000）與歸還金額（USD 37,500,000 到 40,500,000）並不一致，差異取決於每一筆轉帳當下的資產價格，以及有沒有把賞金扣掉。

2022 年那件事的手法不是程式漏洞，而是經濟上的利用：在外部交易所推動 AVAX 現貨價格的同時，反覆進出大額 AVAX 部位，大約做了五次、每次約 200,000 顆 AVAX。損失由當時的 GLP 流動性提供者承受，沒有補償。這件事值得和現行設計連起來看——V2 的價格衝擊上限與未平倉量上限，正是針對這一類攻擊的結構性回應。

稽核覆蓋的是 V2，合約本身可以升級

稽核方面，Guardian 是 V2（GMX Synthetics）的主要稽核者，2022-10 到 2023-09 之間共 8 次委託、合計 88 人週，365 項發現獲得修復或確認，並持續進行到 2026 年；此外還有 Certora、ABDK、Dedaub 與 Sherlock。

但稽核有它的界線：官方安全頁描述的覆蓋範圍是 V2，而 2025 年 7 月被攻擊的是另一套較舊的 V1 程式碼。稽核覆蓋並沒有阻止那次事件。

合約是可以升級的。邏輯合約本身不存狀態，可以部署新版本並在 RoleStore 中授予角色來替換，資金不需要遷移；持有資金的 bank 合約與 DataStore 不動，而且 RoleStore 與 DataStore 部署後不可變更。權限以 RoleStore 做角色管理，敏感參數的變更走 ConfigTimelockController（延伸自 OpenZeppelin 的 TimelockController）強制時間延遲，風險參數另走 RiskOracleConfig，其中的 RISK_ORACLE 角色只能改動白名單內的鍵值。不過，多簽的簽署人名單、門檻與位址並未公開，合約參數的具體時間延遲長度也沒有公開——而這個「未公開」本身，就是你需要納入判斷的一項資訊。

執行與定價還有兩層依賴：交易執行依賴具權限的 keeper（預言機 keeper、訂單 keeper 與凍結訂單 keeper），定價以 Chainlink Data Streams 為主要提供者，另有 EdgeDataStreamProvider 與 StaticOracleProvider，風險參數則使用 Chaos Labs 的 Dynamic Edge Risk Oracles。

最後補一句前面提過的代價：One-Click Trading 會把子帳戶的簽名金鑰存在你的本機。這是為了省下每筆確認所付出的代價，啟用之前先知道比較好。

出事時能找誰：巴哈馬法、馬德里仲裁、1,000 SGD

前端營運者保留了裁量權：條款第 1.2.2 條保留停用或變更網站存取的權利，同時條款也自陳合約端獨立於前端運作。

真正的問題是出事時能找誰。

準據法

巴哈馬法

爭議處理

在馬德里依 CIMA 規則仲裁

責任總額上限

1,000 SGD

這三項並排放在一起，救濟途徑的規模大概就很清楚了。

至於對手是誰：GMX Labs 的法律形式與註冊國未揭露，執行長與先前的臨時領導委員會成員都是化名，前端條款中也沒有具名的法人。二手報導中流傳的人名沒有經過任何官方第一手資料確認，本文不寫入。

這些不是勸阻，而是選擇這個交易場所必須一併接受的條件。看完之後怎麼決定，由你自己判斷。

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開始交易前，把推薦碼的有效性與適用條件再核對一次

最後把重點收在一起。

推薦碼「chainhelm」在 2026-08-13 這一天，由 chainhelm 編輯團隊以全新錢包實際連上 GMX 確認過，當時是有效的。

它換到的是交易手續費 5% 折扣。

適用的條件只有一個，而且沒有第二次機會：推薦碼必須在這個錢包開始交易之前就綁定。同一個錢包一旦在未套用的狀態下送出第一筆單，就沒有辦法補加；還想套用的話，只能改用另一個錢包。

還有一群人完全用不到：協議的服務條款排除 U.S. Person，美國用戶不在適用範圍內。