— 目錄 11 個章節
- 01 Nado 推薦碼「5cnqg8y」現在還能用嗎？
- 02 使用 Nado 推薦碼的註冊步驟
- 03 連接 Nado 後該做的事
- 04 Nado 推薦碼無法於註冊後補加
- 05 Nado Points 每週仍在發放，但官方未承諾任何代幣
- 06 Nado 由 Spira Arc Inc. 營運，撮合在鏈下、結算在 Ink L2
- 07 成交量排名第 23，以單一保證金池與四類資產市場做出區隔
- 08 Nado 沒有任何國家的牌照，改以排除地區來處理法遵
- 09 香港與台灣都不在 Nado 的限制名單內，也都不在當地監管範圍內
- 10 未公開任何合約稽核報告，管理權集中在未具名的多簽
- 11 推薦碼在 2026-08-10 驗證有效，Season 2 之後註冊已不需要邀請
chainhelm 專屬的 Nado 推薦碼為 。
截至 2026-08-10，我們已實際以全新錢包完成連接，並確認推薦碼確實成功套用。
此推薦碼僅在首次連接錢包時生效，機會只有這一次。
本文除了說明使用 Nado 推薦碼的註冊流程（連接錢包）外，也會就 Nado 的特色、在香港與台灣的可用性，以及需留意的相關風險等面向加以說明；其中註冊流程與推薦碼的套用，均由 chainhelm 編輯團隊實際操作驗證。
Nado 推薦碼「5cnqg8y」現在還能用嗎？
chainhelm 編輯團隊於 2026-08-10 以全新錢包連接 Nado，確認推薦碼「5cnqg8y」目前仍然有效。
下方圖片為驗證時實際擷取的畫面。
畫面上顯示「Enter Referral Code」，可以確認推薦碼 5cnqg8y 已透過推薦連結保留，並將於連接錢包時套用。
套用的痕跡其實有兩處，而且是各自獨立的。一處是上面那個自動帶入推薦碼的欄位；另一處出現在建立帳號時錢包跳出的簽署要求裡——要簽的那段文字把推薦碼逐字寫了出來，內容是「I am using referral code 5cnqg8y」。也就是說，讀者不只在輸入欄看到這組碼，還會在自己錢包的簽署視窗中再確認一次。簽署畫面本身的截圖放在後面的步驟序列裡，這裡不重複。
chainhelm 會持續驗證推薦碼的有效性，並確認其仍可正常使用。
使用 Nado 推薦碼的註冊步驟
以下分為 PC 瀏覽器連接與手機（行動裝置）連接兩種情況分別說明。
PC 瀏覽器的連接步驟
- 首先，請開啟 Nado 官方頁面（此連結已套用推薦碼）。開啟後，會看到如下畫面。
2. 從交易畫面開始登入
在 Nado 的永續合約交易畫面，點擊右上角的「Sign In」開始登入。右側下單區的按鈕同樣是「Sign In」，要先登入才能下單。
3. 選擇要連接的錢包
在「Select your wallet」視窗的清單中點擊「Rabby Wallet」。清單上方有搜尋欄，找不到常用的錢包時可以直接輸入名稱搜尋。
4. 重新連接錢包
出現「Waiting for Rabby Wallet」的等待畫面時，點擊「Retry」重新送出連接要求。畫面提示連接還沒完成，重試後錢包會再次跳出連接確認視窗。
5. 在錢包中允許連接
錢包跳出「Connect to Dapp」視窗後，先確認連接對象是 https://app.nado.xyz、右上角的網路為「Ink」，再點擊「Connect」。完成連接後才會回到 Nado 的畫面繼續設定。
6. 同意使用條款
錢包連接完成後，畫面會顯示「Terms of Use」，確認條列的內容後點擊「Agree to Terms」。條列的內容是限制地區的居住者不得使用、不得規避限制等禁止事項，視窗上方也附有「Terms of Use」與「Privacy Policy」全文的連結。
7. 確認推薦碼並勾選同意
在「Enter Referral Code」視窗確認輸入欄已自動帶入推薦碼「5cnqg8y」，再勾選「Agree to Terms」。核取方塊未勾選時，下方的「Confirm」是灰色的，無法點擊。
8. 送出推薦碼
勾選「Agree to Terms」後，點擊已由灰色轉為可用的「Confirm」送出推薦碼。送出後錢包會跳出簽署要求。
9. 簽署推薦碼訊息
錢包跳出簽署視窗後，確認「Sign Text」的內容為「I am using referral code 5cnqg8y」，再點擊「Sign」。這裡簽署的只是一段聲明使用該推薦碼的訊息，按下後視窗會切換到最終確認。
10. 確認簽署內容
簽署內容維持不變，最後點擊已切換為「Confirm」的按鈕完成簽署。視窗上方仍顯示連接對象為 https://app.nado.xyz，完成後會回到 Nado 的交易畫面。
11. 回到交易畫面並前往入金
簽署完成後會回到永續合約交易畫面，右上角改為顯示已連接的錢包，代表錢包登入與推薦碼設定都已完成。接著點擊右上角的「Deposit」開始入金。
智慧型手機（iOS / Android）的連接步驟
- 首先，請以行動瀏覽器或錢包 App 內建瀏覽器開啟 Nado 官方頁面（此連結已套用推薦碼）。開啟後，會看到如下畫面。
2. 點按上方的登入按鈕
在手機版的永續合約交易畫面，點按上方的「Sign In」開始登入。畫面下方的「Positions」分頁目前沒有任何持倉，先完成登入再繼續。
3. 選擇以錢包登入
畫面下方展開「Sign in to trade」面板後，點按「Continue with a wallet」改用錢包登入。面板上方的電子郵件欄位與「Submit」屬於信箱登入的方式，這裡不需要填寫。
這一步是手機獨有的：PC 上點擊「Sign In」會直接跳出錢包清單，手機則多了一層選擇登入方式的面板。
4. 點選要連接的錢包
在畫面下方展開的「Select your wallet」面板中，點按清單裡的「Rabby Wallet」。清單裡沒有想用的錢包時，可以在上方的搜尋欄輸入名稱搜尋。
5. 重新送出連接要求
畫面下方出現「Waiting for Rabby Wallet」時，點按「Retry」重新送出連接要求。連接還沒完成，重試後改由錢包 App 確認連接。
6. 同意使用條款
錢包連接完成後，畫面下方會展開「Terms of Use」，向上滑動確認條列內容後點按最下方的「Agree to Terms」。條列的內容是限制地區的居住者不得使用、不得規避限制等禁止事項，上方也附有「Terms of Use」與「Privacy Policy」的連結。
7. 確認帶入的推薦碼
在畫面下方展開的「Enter Referral Code」面板中，確認欄位已自動帶入推薦碼「5cnqg8y」，接著點按「Agree to Terms」的核取方塊。核取方塊未勾選時，下方的「Confirm」是灰色的，無法點按。
8. 送出推薦碼
勾選「Agree to Terms」後，點按已轉為可用的「Confirm」送出推薦碼。送出後會切換到錢包 App，出現推薦碼的簽署要求。
手機的畫面序列到這裡結束，因為接下來的簽署是在錢包 App 裡完成的。在錢包 App 中確認並簽署之後，畫面會回到 Nado 的交易畫面，接著就是下一章的入金。
連接 Nado 後該做的事
以下分為 PC 瀏覽器與手機（行動裝置）兩種情況，分別說明入金的方式。
PC 瀏覽器的入金步驟
開啟「Deposit」視窗後，先在最上方的「Select destination token」確認入金後要收到的代幣，預設已選擇「USDT0」。
接著在「Use Crypto」分頁選擇轉入方式，從自己的錢包轉帳的「Transfer Crypto」標示為「No limit」與「Instant」，從交易所帳戶轉入的「Connect Exchange」標示為「No limit」與「2 min」。
想以法幣入金時，切換到「Use Cash」分頁，再從「Card」與「Google Pay」選擇付款方式。兩者都標示「$115k limit」與「Instant」，上方的代幣選擇仍維持「USDT0」。
智慧型手機（iOS / Android）的入金步驟
入金面板從畫面下方展開後，先在「Select destination token」確認入金後要收到的代幣，預設已選擇「USDT0」。
接著在「Use Crypto」分頁點選轉入方式，從自己的錢包轉帳的「Transfer Crypto」標示為「No limit」與「Instant」，從交易所帳戶轉入的「Connect Exchange」標示為「No limit」與「2 min」。
想以法幣入金時，在入金面板點按「Use Cash」分頁，再從「Card」與「Google Pay」選擇付款方式。兩者都標示「$115k limit」與「Instant」，上方的代幣選擇仍維持「USDT0」。
在入金畫面可以先確認要收到的代幣，再從加密貨幣的兩種轉入方式與法幣的兩種付款方式中選擇入金方式。
Nado 推薦碼無法於註冊後補加
推薦碼只有在第一次連接錢包時才能套用，機會僅此一次。
若在尚未套用推薦碼的狀態下完成連接，事後就沒有辦法為同一個錢包補上推薦碼；如果仍想套用，只能改用另一個錢包重新連接。
因此，連接錢包的當下請對照下面兩處逐一確認：
- 「Enter Referral Code」欄位已自動帶入推薦碼 5cnqg8y
- 錢包跳出的簽署視窗，內容為「I am using referral code 5cnqg8y」
推薦碼抵達那個欄位的路徑其實有兩條。一條是經推薦連結進入，欄位在建立帳號的途中自動帶入；另一條是在連接錢包時，於同一個欄位手動輸入。兩條路徑指向的是同一個畫面、同一個時點——都發生在帳號建立的當下，而不是之後的任何設定頁面。
也因此，確認的機會只有那一次。Nado 的 app 裡雖然有一個 Referrals 頁面，但官方文件只把它記載為推薦人自己追蹤推薦成效的介面，被推薦的一方並沒有一個事後可以回頭查看「我到底有沒有套用成功」的地方。對同一個錢包來說，沒有套用就是沒有套用，之後不存在補救的窗口；想套用推薦碼，唯一的作法是換一個全新的錢包，重新從推薦連結走一次流程。
◆ ◇ ◆
Nado Points 每週仍在發放，但官方未承諾任何代幣
推薦碼的另一端，是 Nado 的積分制度。制度名為 Nado Points，目前仍在運作，現行的是 2026-05-21 開始的 Season 2。積分的來源有三類：交易、參與 NLP 流動性金庫（依每週平均持份比例計分），以及帶來實際使用的推薦。
Season 2 的每週積分池會隨成交量放大
Season 2 最需要理解的一件事，是每週要發出多少積分並不是固定的，而是綁在協議整體的成交量上。每一週都有一個保證會發出的下限；成交量往上走，發放量就往上限攀升，而且每多一美元成交量所帶來的點數是加速遞增的，不是等比例增加。
至於個人能分到多少，是以自己的交易活動占協議整體的比重計算，再依費率級距與 toxicity（品質調整）修正。積分不可轉讓、不能交易，只在 Nado app 內顯示；官方另外設有 Trader Tiers 這套每週依積分排名的分級，從 Breeze 到 Tornado，官方稱其會影響未來的 NLP 參與機制。
哪些行為會讓當週積分被調降或歸零
第一層限制在資格本身。使用條款的 Restricted Territories 適用於「存取」這件事，因此限制地區的居住者從一開始就無從參與積分。
第二層在交易端。官方明文禁止非自然的交易行為，wash trading（自買自賣）與自我成交都在其中，可能導致當週的積分被調降或歸零；Season 2 另外以 toxicity 調整個人的分配比例。換句話說，單純把成交量做大並不等於積分變多。
第三層在推薦端。官方寫明推薦積分是為了辨識真實成長，referral farming 或協同性的低品質活動同樣可能讓當週的推薦積分被調降或歸零；此外，推薦與各種促銷活動可能另有各自的資格規則。
累計已發出 24,941,776 點，代幣本身還不存在
Season 1 走完時，Private Alpha、Off-Season 與 Season 1 三段合計已發出 24,941,776 點。舊有的積分餘額、Trader Tier 紀錄、NFT 倍率與既有的推薦關係，都結轉進 Season 2，沒有歸零重來。
要放在一起看的另一件事是：Nado 至今沒有自己的原生代幣，也沒有發生過任何 TGE（代幣生成事件）。這裡陳述的只是狀態，不涉及任何時程或價值的推測。
官方文件沒有承諾代幣，也沒有寫過任何兌換方式
官方沒說的部分，很容易被第三方說法填滿，所以先把官方講過的話單獨看一次。官方文件對積分的定性只有兩句：積分是「獎勵協議上有意義的參與」的核心機制，以及積分不可轉讓、不能交易、僅在 app 內顯示。沒有任何官方聲明把積分綁到某一個代幣上，也沒有任何官方聲明否認過這件事。
這一點需要說清楚的理由很單純：一個「沒有官方依據」的說法，不能複述成事實，也不能反過來斷言為假。目前能確定的只有官方講過什麼、沒講過什麼。
唯一一次發放紀錄是 Templars of the Storm NFT
Nado 至今唯一一次的發放紀錄發生在 2026-01-29，發出的是 Templars of the Storm NFT，總量 1,200 個，其中 1,000 個給使用者、150 個保留給未來發放、50 個保留給團隊。發放對象是 Private Alpha 期間積分排在前 30% 的使用者，先到先得。
它的用途有兩項。一是依 Wind Force 屬性決定的三級積分倍率，每週重新評估，而且只對實際持有該 NFT 的錢包生效；二是一個自動套用的費率級距——這一項與後面談到的手續費結構相呼應。這個 NFT 可轉讓，也能在 OpenSea 上交易。除此之外，沒有其他過去的發放紀錄。
Nado 由 Spira Arc Inc. 營運，撮合在鏈下、結算在 Ink L2
營運者的登記國未公開，準據法與仲裁地都在巴拿馬
使用條款上記名的營運者是 Spira Arc Inc.，但公開資料並沒有揭露這家公司設立登記在哪一個國家。條款本身的準據法是巴拿馬共和國（Republic of Panama）法律，爭議交由巴拿馬市的具拘束力仲裁處理。這兩件事要分開看：準據法選在巴拿馬，並不等於公司登記在巴拿馬，而後者至今沒有公開資訊可以確認。
沿革的部分比較清楚。2025-07-08，Vertex Protocol 團隊與 Ink Foundation 達成協議加入其生態，Nado 由此而生，並於 2026-01-30 以 Open Beta 的形式公開上線。
另一件同樣值得知道的事，是沒有任何個人被指名擔任 Nado 的任何職務。官方文件只用「the team that brought you Kraken」這句話描述來歷；Vertex 的共同創辦人雖然在公開資料中具名，但沒有任何第一手資料指出他們在 Nado 或 Spira Arc Inc. 擔任具名職務。對使用者而言，這代表出了事時沒有一個公開的、可以指名的負責人。
撮合跑在鏈下的 sequencer，成交後才批次結算到鏈上
這裡需要一點背景。Nado 用的是中央限價委託簿（CLOB），也就是和一般中心化交易所相同的掛單撮合形式，而不是自動做市商那種靠資金池定價的模式。但撮合這個動作並不發生在鏈上：它跑在 Nado 自己營運的鏈下 sequencer 上，官方記載從下單到進入委託簿的延遲是 5-15 毫秒。撮合完成後，成交結果才批次送上 Ink——由 Kraken 孵化、基於 OP Stack 的以太坊 L2——完成結算，風險引擎則在鏈上運作。
要記住的不是技術細節，而是這個結構帶來的後果：速度來自一個由營運者掌握的元件。這一點在後面談限制措施擋在哪一層、以及談風險時，都會再回到同一個事實上。
另一半的事實同樣要看到：資產本身留在鏈上，屬於非託管，使用者可以自行提領。
規模方面，2026-07-29 的快照顯示總鎖倉價值為 50,511,600 美元，24 小時永續合約成交量為 89,110,000 美元。這兩個數字在市場裡是什麼位置，下一章再談。
永續、現貨與借貸市場共用同一個保證金池
產品線上，永續合約共 72 個市場，官方文件記載的最高槓桿是 20 倍；不過 2026-07-29 實際打開 BTC 永續的下單介面，顯示的是「Cross 50x」，兩者的差異我們沒有找到官方說明。現貨方面，文件具名列出的可交易標的有 13 個、最高 5 倍。
另外還有兩個收益面。一個是 NLP（Nado Liquidity Provider）——以 USDT0 計價的金庫，作為永續市場的對手方流動性；另一個是借貸市場，存入的資產會自動賺取放款利息，協議抽 20% 的利息費，放款人拿到最適利率的 80%。
保證金方面，預設是全倉、可選逐倉，而單一抵押品池同時支撐現貨、永續與借貸部位，並以一個統一的健康度即時互抵。這個設計為什麼構成區隔，留到下一章談。
入門級費率是 maker 1.0 bps、taker 3.5 bps，外匯永續另有更低的一套
交易成本分散在四個地方，只看掛單與吃單的費率並不足以估出實際成本：外匯永續（EURUSD、GBPUSD、USDJPY）走的是另一套明顯較低的費率，資金費率與入金、提領的固定成本則要另外計。
- 入門級費率
- maker 1.0 bps、taker 3.5 bps（文件與 live API 一致）
- 外匯永續費率
- maker 0.2 bps、taker 0.7 bps
- 資金費率
- 每小時結算一次，最終費率設有每日正負 2% 的上限
- 入金與提領
- 入金 0 USDT0，標準提領 1 USDT0
級距的算法是看前 30 天的 maker 加 taker 合計成交量，每個 UTC 月的月初重置。要提醒的是完整的 VIP 級距表只以圖片形式公開，無法逐級引用，因此上面只列出文件內文中明確寫出的入門級數字。
另外，所有 taker 單都設有以該商品最小下單規模計算的最低手續費：低於最小下單規模的單子，一樣按最小下單規模計費。maker 單則沒有最低手續費。
gas 的處理方式是這個平台的一項特徵。交易本身不需要使用者支付鏈上 gas，改收以 USDT0 計價的固定 sequencer 費用，用意是把使用者與 L2 gas 的波動隔開。但錢包層級的交易——例如入金時的授權——仍然需要 Ink 上的少量 ETH，官方建議至少持有 0.01 ETH。
最後一點：因為沒有原生代幣，這裡不存在「持幣或質押換手續費折扣」這種機制。唯一與成交量無關的費率機制，是前面提過的 Templars of the Storm NFT 依 Wind Force 屬性自動套用的費率級距，而其對應表同樣只以圖片公開。
協議端不做身分驗證，但刷卡入金會被要求驗證
連接錢包、入金、交易，對 Nado 本身都不需要做 KYC——它是非託管協議，這在同類協議中是常態。
例外出現在法幣入金這條路上。第一次以 Card、Apple Pay 或 Google Pay 入金時，第三方支付商 Fun.xyz 會執行一次性驗證，收集電子郵件驗證碼與姓名、出生年月日。這是支付商施加的要求，不是 Nado 協議的要求，之後的入金不會再重複一次；但也正因為有這一段，把 Nado 一概描述成「完全免 KYC」並不準確——走法幣入金這條路，身分資料還是交出去了。
開始交易的門檻方面，初次入金的最低金額是 5 美元等值；若是從外部鏈直接入金，另有各網路 3-10 美元的入帳下限。
成交量排名第 23，以單一保證金池與四類資產市場做出區隔
24 小時永續成交量 8,911 萬美元，佔全市場約 0.4%
在 2026-07-29 的 DeFiLlama 永續排行快照中，Nado 以 24 小時標準化成交量 89,110,000 美元排在第 23 位。同一份快照裡帶有成交量數字的協議共 125 個。
單看名次不容易感覺量級，把同一份快照裡的前幾名拿來當比例尺會清楚一些。
這裡有必要交代這些數字怎麼來的。名次與市佔都不是 DeFiLlama 公布的欄位，而是我們從單一時點的頁面快照自行排序與計算而得。快照中有三列顯示的是展開按鈕而不是協議名稱，計數上仍佔據名次位置，因此名次本身是成立的，只是有三個協議的名稱沒有取得。另外，永續成交量的排名變動很快，這類數字必須連同日期一起讀。
未平倉沒有可靠排名，手續費收入根本沒有進榜
同一份快照顯示未平倉合約金額為 66,590,000 美元，但我們沒有為它排名次：該快照中有數列並未揭露未平倉數字，硬排出來的名次並不可靠，所以這一項記為未取得。
手續費收入則是另一種缺席。我們抓取了 DeFiLlama 手續費排行的 564 列快照逐一比對，其中找不到 Nado。可能是尚未建立對應的 adapter，也可能是它落在頁面尚未載入、抓取沒有涵蓋到的範圍。要說清楚的是：這是「找不到」，不是「為零」——這兩件事在判讀一個平台的營收規模時完全不同。
一個保證金池吃下現貨、永續與借貸，市場橫跨四類資產
官方文件自陳的區隔有兩項，這也是「為什麼選這個平台」最直接的答案。
第一項是單一抵押品池。現貨、永續與借貸部位共用同一組抵押品，並以一個健康度即時互抵：文件舉的例子是現貨 ETH 部位可以抵銷 BTC 永續的空單，保證金引擎會自動把價差交易辨識為對沖，而做基差交易時，可以用一筆操作同時建立現貨與永續兩邊的部位。多數永續 DEX 把永續保證金與現貨餘額隔開，也不會在同一組抵押品上再跑一個借貸市場。
第二項是市場的橫向覆蓋。72 個永續市場橫跨四類資產：加密貨幣、代幣化美股與追蹤指數的標的、外匯（EURUSD、GBPUSD、USDJPY），以及商品（WTI 原油、XAG 白銀、XAUT 黃金）。此外，九檔包裝後的代幣化股票可以直接作為現貨抵押品——把代幣化股票當保證金收，而不只是列為可交易標的，在永續 DEX 中並不常見。
標的市場休市時仍然可以交易，靠的是文件載明的週末與非交易時段定價方法。這一點同時是特色也是風險，風險的那一面留到後面談預言機時再說。
Nado 沒有任何國家的牌照，改以排除地區來處理法遵
官方公布的排除地區有兩份清單，內容並不一致
Nado 公布排除地區的地方有兩處：一處是具法律拘束力的使用條款，另一處是官方文件的限制地區頁面。兩者的內容並不相同。
使用條款（最後更新 2026-05-13）
官方文件的限制地區頁面
兩份清單的不一致有三處，每一處都會影響判斷。一是分層：條款把美國、加拿大、巴拿馬與伊朗、北韓放在同一個定義裡，文件卻給美加「僅可瀏覽」的待遇。二是烏克蘭的範圍：條款不設地區限定，文件只限三個地區。三是敘利亞：文件明列，條款則靠全面性制裁的概括條款涵蓋。
兩者衝突時以條款為準：條款具法律拘束力，也是較嚴格的版本，而文件描述的只是觀察到的介面行為。介面顯示得出來，並不代表美國、加拿大、巴拿馬的使用者獲准使用。
限制依連線位置施加，而擋住它的不是合約而是營運者
限制是依「一個人從哪裡連上來」施加的：依地區可能是完全擋下，也可能是介面可以看但無法互動。在存取這一層，官方沒有描述任何錢包地址的篩選機制。
關於 DEX 有一個很常見的通則：地區限制只是前端的事，合約層仍然是開放的。但在 Nado 這個結構裡，這條界線非常薄。撮合並不在鏈上發生，而是跑在營運者的鏈下 sequencer 上，文件也把 Endpoint 合約記載為所有 sequencer 送出交易的閘道。換句話說，「介面之外還存在一個無需許可的協議層」這個前提，在這裡並不成立——交易這件事本身就依賴營運者運作的元件。
這是結構事實，不是操作建議。
沒有任何司法管轄區的牌照或登記，也沒有任何當局採取過行動
Nado 在其文件與條款中，沒有揭露任何國家的金融牌照或登記。這是預期中的狀態，不是遺漏。
它處理法遵風險的方式是排除地區，而不是取得牌照——與中心化交易所一路鋪牌照地圖的模式正好相反。這一點是看懂下一章的前提：所在地沒有被排除，不等於當地有人在監管它。
至於執法紀錄，我們主動搜尋過針對 Nado 或 Spira Arc Inc. 的警告、執法與限制，沒有找到任何當局採取過行動。但要一起讀的是時間：公開營運自 2026-01-30 起算，至今大約只有半年。這是觀察期短，不是長期的清白紀錄。
條款在開放註冊前八天更新，商品卻擴張到股票與外匯
營運者的方向，可以從四個可觀察的事實讀出來。條款於 2026-05-13 更新，八天後的 2026-05-21，Season 2 就取消邀請制、開放存取——法律邊界是在擴大存取之前先行整備的。營運者主動排除掉美國與加拿大這兩個最大的普通法零售市場，還連同自家條款準據法所在的巴拿馬一起排除。爭議則一律導向巴拿馬市的個別仲裁，並附帶放棄集體訴訟的條款。
第四個事實與產品有關，值得單獨看。產品線擴張到代幣化股票、外匯與商品永續，而這正好是證券與衍生品監管最重的幾類資產；對應的牌照並不存在。而我們也沒有查到 Nado 就這些商品發表過任何證券法分析，處理方式仍然只是排除美加使用者。
香港與台灣都不在 Nado 的限制名單內，也都不在當地監管範圍內
香港與台灣有一段共通的前提。兩地都沒有出現在 Nado 的任何一層限制名單裡，因此介面在兩地都是可以觸及的；而在兩地的法律架構下，責任都是落在「提供服務的一方」身上，而不是落在交易的居民身上。
這個結論的依據也要說明：可觸及與否，是依 Nado 自己公布的條款與文件清單判定的，屬於官方的第一手資料，而不是在地連線實測的結果。
接下來的兩節，分別處理兩地各自不同的地方——香港已經存在一條受規管的永續合約通道，台灣則是一部已公布但尚未施行的新法。
香港：AMLO 的義務落在平台端，SFC 的永續合約框架約束不到 Nado
香港不在 Nado 的任何一層限制名單內（如上表），介面因此可觸及；接下來的問題是法律責任落在哪一端。
在《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集條例》（AMLO）第 5B 部之下，第 53ZRD 條禁止未領牌者經營提供虛擬資產服務的業務，循公訴程序定罪可處 HK$5,000,000 罰款及 7 年監禁，持續違例另每日 HK$100,000；第 53ZRE 條則針對為無牌者的虛擬資產服務刊登廣告設有罪行。兩者指向的都不是客戶。我們沒有找到任何香港成文法條，把個人居民在非 SFC 持牌平台交易虛擬資產本身定為罪行。
還有一個定義上的要件值得知道：附表 3B 把「經營虛擬資產交易所」限於客戶款項或客戶虛擬資產進入服務提供者直接或間接管有的情形，而 Nado 的條款自述服務為非託管、使用者全程保有控制與所有權。這裡只並列兩項事實——法條有管有要件，Nado 如此自述——不下法律結論，因為 SFC 從未就 Nado 是否適用附表 3B 作出公開認定。
牌照狀態也很清楚。Nado 與 Spira Arc Inc. 都不在 SFC 的四份名單之中，包括持牌平台、申請人（含被當作已獲發牌者）、已交回、被拒或撤回的申請，以及結束營業的平台；該頁最後更新於 2026-05-29，顯示 12 家持牌平台。另外還查核了一項：兩者也都不在 SFC 的可疑虛擬資產交易平台警示名單上（2026-07-29 全文掃描，名單資料更新至 2026-07-28）。
香港最具體的落差，出現在永續合約本身。SFC 於 2026-02-11 公布持牌虛擬資產交易平台提供虛擬資產永續合約的高層次框架，明定永續合約只應提供予專業投資者，保證金抵押品限於法定貨幣，或受香港金融管理局規管的穩定幣及代幣化存款，並要求平台在接單前先驗證保證金、評估客戶的衍生工具知識，以及具備透明的平倉與損失分攤規則。這套規則約束的是持牌平台，不是離岸的非託管協議。這對使用者的實際意義是一種不對稱：香港受規管的永續合約通道是專業投資者限定，而 Nado 的介面，任何自我保管的錢包都能連上、不做身分驗證，且以 USDT0 計價——後者並不是受金管局規管的穩定幣。SFC 要求持牌平台承擔的那些投資者保障條件，不會跟著使用者一起走到離岸平台。
因此結論是：香港使用者失去的是監管保障，而不是合法性。SFC 對投資者的訊息一貫是建議與風險警示——呼籲只在 SFC 持牌平台交易虛擬資產——而不是宣告使用其他平台違法。
方向上還有一件事要交代。財經事務及庫務局與 SFC 於 2025-12-24 公布虛擬資產交易服務規管建議的諮詢總結，其中第 8 段明示：點對點交易或去中心化、技術性服務是否需要牌照，取決於所提供服務的實質而非其名稱；第 40 段則將禁止未領牌者向香港公眾積極推廣其虛擬資產交易服務。條例草案目標於 2026 年提交立法會。也就是說，這個問題還在立法設計的階段，目前並沒有答案。
稅務方面只需掌握幾個要點。香港不徵資本利得稅，稅局的公開立場見 DIPN 39（2020 年 3 月修訂版），以「營業標記」判斷屬資本資產或營業存貨。但 DIPN 39 早於虛擬資產永續合約，並未處理衍生工具或永續交易，因此現行的公開指引並未直接涵蓋永續交易收益的處理。Nado 不做 KYC、不出具任何稅務文件，條款明定申報與繳納完全由使用者自負。
台灣：《虛擬資產服務法》已公布但尚未施行，義務同樣落在業者端
台灣的佐證比香港多一層：除了條款與官方文件，Nado 送到瀏覽器端的限制國家陣列裡同樣沒有台灣——三份由 Nado 自己控制的資料，在「台灣不在任何一層限制名單內」這一點上是一致的（三者彼此在巴拿馬與敘利亞的處理上仍不相同，但那不影響台灣的結論）。
義務落在哪一端也很明確。《洗錢防制法》第 6 條自 2024-11-30 施行後，未先向金管會完成洗錢防制登記者，不得從事提供虛擬資產服務的業務；違反者個人可處 2 年以下有期徒刑、拘役及／或最高新臺幣 500 萬元罰金，法人另可處最高新臺幣 5,000 萬元罰金。金管會 2024-12-05 的重申明確把義務與刑責放在服務提供者身上，該則新聞稿並未對使用者課予任何義務或罰則。
Nado 沒有登記這件事是結構性的，不是怠惰。依虛擬資產服務業洗錢防制登記辦法第 5 條第 3 項，境外虛擬資產服務業者除非先依公司法在台登記公司或分公司，否則根本無從申請登記。Nado 在台灣沒有任何實體，因此合規路徑本身是關閉的。金管會採正面表列：2026-07-22 更新的登記名單共 8 家、全部為台灣設立的業者，Nado 與 Spira Arc Inc. 都不在其中；Nado 自己的條款也明白寫著未經任何監理機關登記或核准。
新法的狀態，是台灣讀者現在最容易誤解的地方。《虛擬資產服務法》經立法院於 2026-06-30 三讀通過、總統於 2026-07-22 公布（華總一經字第 11500067161 號），但尚未施行——施行日期由行政院另定，金管會的子法也尚未發布。該法將現行的登記制改為金管會的許可與發照制，定義 7 類虛擬資產服務業者；依金管會草案說明，未經許可經營者可處 7 年以下有期徒刑及最高新臺幣 1 億元罰金。現階段的狀態是「已公布、尚未施行」，還不是現行有效的義務。
還有一項與商品直接相關的內容，查證程度不如前面幾項。媒體報導指出，該法將虛擬資產衍生性商品的定義涵蓋永續合約，並限定僅得對合格投資人提供，且由金管會訂定最高槓桿上限。這部分未能對照已公布的條文原文查證：三讀通過的 56 條全文，在我們查證的時點尚未收錄進全國法規資料庫，而金管會 2025-03-25 的草案說明裡並沒有衍生性商品與槓桿的條文——這項規定是在後續的立法過程中才進入法案的。因此只能當成尚未對照條文原文的報導內容看待。
監理機關自己怎麼描述目前的處境，最能說明台灣使用者的位置。2025-10-30，金管會主委在被問及能否管理直接在境外平台交易的國人時，坦言無法直接管理、網路無國界，並將此列為未來努力的方向，策略上改以掌握境內環節為主。2025-12-05，證期局副局長進一步指出，洗錢防制法本身並無明文禁止招攬，但專法施行後業者須先取得許可才能在台從事業務招攬，否則即屬違反。也就是說，監理機關認定的觸發點是「對台招攬」，而不是網站在台灣連得上。
台灣使用者失去的是什麼，金管會講得很直接。2022-11-23（FTX 事件後）與 2023-09-08 的兩次警示指出，境外虛擬資產平台非經金管會核准，可能也不受任何外國主管機關監督；透過其投資不受《證券投資人及期貨交易人保護法》與《金融消費者保護法》保障，亦不在投保中心與金融消費評議中心的機制之內。其框架同樣是「風險由使用者自負」，而不是「禁止使用」。
槓桿的部分要分現在與將來兩段來看。台灣的槓桿限制是透過業者的登記或許可運作的，而 Nado 兩者皆無、在台也無實體，因此目前沒有任何台灣的槓桿上限及於它。專法施行後的上限同樣是約束持照的台灣業者，而且金管會尚未訂出數字。
稅務方面，確定的部分與未定的部分要分開看。依財政部 2025-01-13 致立法院的函（台財稅字第 11304672340 號），個人非經常性買賣非證券型虛擬通貨屬所得稅法第 14 條第 1 項第 7 類的財產交易所得，併入綜合所得總額；國稅局已將透過線上虛擬通貨平台交易列為查核項目，截至 2024-12-13 已核定短漏報所得新臺幣 129,196,958 元、補稅及罰鍰新臺幣 34,030,653 元。若被認定為海外所得，則另有一套算法：家戶全年海外所得達新臺幣 100 萬元須全額計入個人基本所得額，扣除新臺幣 750 萬元後按 20% 計算基本稅額。關鍵的未定之處在於：境外非託管協議的獲利究竟屬台灣來源所得或海外所得，我們沒有找到任何台灣的第一手資料作出結論；坊間常用的「以平台所在地判斷」也追不到第一手依據，因此不能當成已定之事。Nado 不做 KYC、不出具稅務文件，條款把申報義務完全歸於使用者。
未公開任何合約稽核報告，管理權集中在未具名的多簽
沒有任何已公開的稽核報告，而這是查證後的結論
這個結論是主動查證出來的，不是找不到就算了。查核範圍涵蓋完整的文件索引（docs.nado.xyz/llms.txt，其中不存在任何 audit、security 或 assessment 頁面）、Contracts 文件頁、公開的 nadohq/nado-contracts 儲存庫（根目錄只有 .github、README.md 與 core/，沒有 audits 目錄，README 也未提及稽核），以及以具名稽核機構為關鍵字的網路搜尋。
要和 bug bounty 分清楚：賞金計畫確實存在，但那不是稽核（細節見本章後段）。對一個持有使用者抵押品的平台而言，這是最大的一項信任缺口。
完整管理權握在一個組成未公開的多簽手上
合約的管理集中在 ContractOwner 這個合約上，而依官方文件，完整的管理權屬於持有 ContractOwner 的多簽錢包。問題在於，這個多簽的地址、簽署者的組成與身分、以及門檻（需要幾人簽署）都沒有公開，因此使用者無從自行判斷「究竟是誰握有協議的完整管理權」。
原始部署者是一個外部帳戶（EOA），另保有範圍較窄的 onlyDeployer 角色，用於送出例行的商品與參數設定。
管理或升級動作沒有任何已記載的時間鎖；具體的升級機制——代理模式、升級範圍、哪些合約可升級——同樣未見於文件。文件沒寫不等於不存在，但可核查的延遲機制確實未被揭露。
撮合依賴營運者的 sequencer，每週有兩個固定維護時段
前面已經提過：撮合依賴營運者運作的鏈下 sequencer，而 Endpoint 合約是所有 sequencer 送出交易的閘道，包括下單、清算、提領、預言機報價更新與 slow-mode 交易。
另外還有兩個固定的每週維護時段，落在每週一與週四的 22:30 UTC，可能使 app 功能降級約 10 分鐘。文件載明維護期間使用者資產仍在鏈上，不受影響。
官方文件對「哪一個預言機觸發清算」自相矛盾
營運者自己的文件對這個問題前後不一致。Oracles 頁面列出的是 Stork（加密貨幣市場的主要來源）、Pyth（股票、外匯、金屬、能源等實體資產）與 RedStone（交易時段內與 Pyth 一同參與外匯定價）；FAQ 頁面卻寫成清算所用的預言機價格來自 Chaos Labs Oracle。
Funding Rates 頁面獨立佐證了 Stork，因此 FAQ 的那一行看起來是過時的，但沒有任何第一手資料能真正解決這個矛盾。
這裡採用 Oracles 頁面的說法，同時把這個不一致標示出來——觸發清算的預言機是誰，是一項實質的風險事實，不宜靜默地挑一邊當成定論。
清算看的是預言機價格，不是 app 圖表上的價格
清算在子帳戶的維持健康度低於零時觸發，而判定所用的是預言機價格，不是 app 圖表上顯示的價格（圖表用的是 Nado 自己的成交價）。實務上的後果是：部位有可能在圖表看起來還沒碰到顯示的清算價時，就已經被清算。
清算本身是無需許可的。任何使用者都可以送出交易充當清算人，以折價買進資產或以溢價承接負債獲利；流程依序為取消該子帳戶的所有掛單、清算資產、清算負債，過程中只要初始健康度回到零以上就會停止。清算人另可獲得 1 USDT0 的 sequencer 費用。
順著這條因果鏈往下，最後一站是保險基金。
保險基金 1,240,035 USDT0，約當同日未平倉合約的 1.9%2026-07-29
這筆基金由 Clearinghouse 合約持有，但文件並未說明它如何注資、在什麼條件下動用，也未說明在保險基金之外是否存在自動減倉（ADL）之類的後備機制。
所有餘額都以 USDT0 計價，集中在單一發行者
所有餘額、損益與手續費都以 USDT0 計價——那是 Tether 的全鏈版 USDT，在 Ink 上以 ERC-20 代幣的形式存在。這等於把部位集中曝險在單一穩定幣發行者上，而該發行者並未取得歐盟授權；Nado 至今也未公布任何穩定幣的法規評估，例如 MiCA 狀態。對香港與台灣的使用者而言，這是一項容易被低估的集中度風險。
同一條計價設計還有一個直接的操作後果：永續以 USDT0 結算，若使用者持有的 USDT0 不足以結算損益，協議會代為借入，因而產生暫時的負餘額。
撮合的那個元件沒有開源，賞金計畫的條款也無法查證
開源只做了一半。nadohq 這個組織公開了八個儲存庫，但執行撮合的鏈下 sequencer 並不在其中——也就是最需要被檢視的那個元件，恰好無法檢視。
授權標示也不完整。八個儲存庫中只有 nado-bincode 宣告了授權（MIT），其餘七個（含 nado-contracts）未宣告 SPDX 授權，再利用的權利範圍並不明確。
bug bounty 方面，官方網站連到兩個 HackenProof 計畫，可以確認它們存在，但範圍、獎金級距與上限都因為頁面擋下抓取而無法查證，因此只能記為「存在，但條款未經查證」。
狀態頁沒有任何事故紀錄，但觀察期只有半年
官方狀態頁在公開的全部紀錄中沒有記錄任何事故——三個季度區間逐一查核，每個月份都顯示無事故。我們擷取的當下所有服務都在線上，近 90 天可用率為 Web App 100%、Gateway API 99.995%。
但這份紀錄要這樣讀：狀態頁由營運者自行運作、自行申報；每週兩次的排程維護被另行歸類、不計入事故，儘管每次可能造成約 10 分鐘的功能降級；而公開營運自 2026-01-30 起算也只有大約半年。乾淨的紀錄在這裡代表的是觀察期短，不是長期可靠的保證。
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推薦碼在 2026-08-10 驗證有效，Season 2 之後註冊已不需要邀請
這組推薦碼 5cnqg8y，由 chainhelm 編輯團隊於 2026-08-10 以全新錢包實際套用並確認有效。
適用條件也已經說明過：它只在帳號建立、也就是連接錢包的當下輸入一次，同一個錢包事後無法補加；如果想套用，唯一的作法是換一個全新的錢包，重新從推薦連結走一次。
最後還有一件平台端的事實，會決定這組碼扮演什麼角色。自 2026-05-21 Season 2 開放存取之後，註冊本身已經不再需要邀請碼，因此輸入推薦碼是一個可選的步驟，而不是註冊的前提。這代表真正要決定的，並不是要不要用這組碼，而是要不要在這個平台交易——一個沒有公開任何合約稽核報告、管理權集中在未具名多簽、在香港與台灣都不受當地監管，而積分制度在代幣尚不存在的情況下持續運作的地方。這幾件事，前面都已經攤開來了。
